20220828-安信证券-若羽臣-003010.SZ-疫情下零售收入首次下降_运营服务韧性凸显_5页_899kb

报告摘要

若羽臣 (003010.SZ) 2022年半年度报告总结

核心内容概述

若羽臣于2022年8月28日发布了其2022年半年度报告。整体来看，公司在2022年上半年受到疫情反复、消费信心低迷及物流、供应链中断等因素影响，营业收入和净利润均出现下滑。然而，运营服务业务展现出较强的韧性，成为公司业绩的重要支撑。此外，公司未来三年的盈利预测及投资建议也体现出对市场前景的积极判断。

主要财务数据

2022年半年度业绩

营业收入：5.35亿元，同比下降10.49%
归母净利润：911.50万元，同比下降77.11%
归母扣非净利润：908.42万元，同比下降70.53%
单Q2营业收入：2.51亿元，同比下降23.69%
单Q2归母净利润：557.90万元，同比下降73.45%
单Q2扣非归母净利润：568.84万元，同比下降71.45%

财务指标变化

毛利率：30.14%，同比下降3.35个百分点
期间费用率：28.95%，同比上升1.42个百分点
净利率：1.70%，同比下降4.96个百分点

分业务表现

零售业务：
- 营收：2.44亿元，同比下降17.33%
- 毛利率：32.54%，同比下降6.87个百分点
运营服务业务：
- 营收：0.73亿元，同比增长1.97%
- 毛利率：60.28%，同比下降5.28个百分点
品牌策划业务：
- 营收：0.44亿元，同比增长18.46%
- 毛利率：22.70%，同比下降3.38个百分点
渠道分销业务：
- 营收：1.74亿元，同比下降10.12%
- 毛利率：16.08%，同比上升1.98个百分点

投资建议

投资评级：买入-A
12个月目标价：21.18元
业绩预测：
- 2022年营收：12.00亿元，同比下降6.87%
- 2023年营收：13.65亿元，同比增长13.72%
- 2024年营收：15.48亿元，同比增长13.47%
- 2022年归母净利润：0.16亿元，同比下降44.72%
- 2023年归母净利润：0.26亿元，同比增长63.10%
- 2024年归母净利润：0.41亿元，同比增长55.13%

股价与市场表现

最新股价（2022-08-26）：15.13元
12个月价格区间：13.71/25.18元
股价表现：
- 1个月相对收益：-3.32%
- 3个月相对收益：-18.60%
- 12个月相对收益：-17.69%

风险提示

疫情反复风险
品牌授权管理及拓展风险
合作电商平台风险

财务报表预测与估值数据

资产负债表预测

货币资金：预计2022年为662.1百万元
固定资产：预计2022年为5.1百万元
负债总额：预计2022年为91.0百万元
资产负债率：预计2022年为7.8%
流动比率：预计2022年为11.70

现金流量表预测

经营活动产生现金流量：预计2022年为404.8百万元
投资活动产生现金流量：预计2022年为1.3百万元
融资活动产生现金流量：预计2022年为-108.5百万元

财务指标预测

销售费用率：预计2022年为19.5%
管理费用率：预计2022年为7.0%
研发费用率：预计2022年为2.8%
财务费用率：预计2022年为0.1%
四费/营业收入：预计2022年为29.4%

盈利与估值指标

ROE：预计2022年为1.5%，2023年为2.4%，2024年为3.7%
ROA：预计2022年为1.4%，2023年为2.2%，2024年为3.3%
ROIC：预计2022年为1.9%，2023年为5.5%，2024年为3.8%
PE(X)：预计2022年为114.1倍，2023年为70.0倍，2024年为45.1倍
PB(X)：预计2022年为1.7倍，2023年为1.7倍，2024年为1.7倍
EV/EBITDA：预计2022年为57.0倍，2023年为59.3倍，2024年为29.5倍
股息收益率：预计2022年为0.3%，2023年为0.6%，2024年为1.2%

总结

若羽臣在2022年上半年受到疫情严重影响，零售业务收入首次下降，但运营服务业务表现出较强的抗压能力。尽管毛利率承压，期间费用率上升，净利率大幅下滑，但公司对未来三年的盈利增长持乐观态度，预计营收和净利润将逐步恢复并增长。投资建议为“买入-A”，目标价为21.18元，表明市场对公司未来的增长潜力持积极看法。然而，公司也面临疫情反复、品牌授权管理及合作平台等风险，需关注其应对策略及市场变化。

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