策略研究·深度专题：2023年A股中报全景与后市配置建议-20230903-银河证券-30页_970kb

2023年A股中报全景与后市配置建议总结

核心内容概览

2023年A股中报显示，A股盈利自2021年二季度以来持续下行，当前仍处于逐渐筑底阶段。全A、全A非金融及全A非金融石油石化在2023H1的归母净利润累计同比增速较2023Q1分别下降5.76、3.80、3.47个百分点，营业收入累计同比增速也有所回落，但降幅收窄。ROE持续下降，但下降幅度趋缓，主要受销售净利率下降拖累。

主要观点与关键信息

A股整体业绩

• A股盈利持续下行，但增速逐渐放缓。
• 2023H1全A归母净利润累计同比增速为-4.41%，全A非金融为-9.69%，全A非金融石油石化为-10.11%。
• 营收增速较Q1有所回落，但回落幅度收窄。
• ROE（TTM）下降，但降幅趋缓，ROE（平均）下降更为明显。

行业业绩分析

上游行业

• 营收与归母净利润均呈下降趋势，处于业绩下行周期。
• 钢铁行业受地产需求疲软影响，归母净利润同比下降70.95%，为负增长。
• 2023H1上游行业ROE(TTM)排名为煤炭 > 有色金属 > 石油石化 > 基础化工 > 钢铁。
• 钢铁行业销售净利率降幅超60%，为主要拖累因素。
• 下半年经济稳增长政策有望推动上游行业景气度回升。

中游制造

• 电力设备、国防军工、建筑装饰业绩较好，尤其是电力设备，营收和归母净利润同比增速分别为20.30%和26.41%。
• 汽车行业在低基数效应下，营收与归母净利润同比增速分别为19.29%和27.93%。
• 机械设备、建筑材料业绩承压，尤其是建筑材料，营收和归母净利润同比下降。
• 下半年城中村改造等政策有望对建筑材料行业形成支撑。

下游消费

• 必选消费行业（食品饮料、纺织服饰、医药生物、农林牧渔）营收与归母净利润多数为正增长。
• 可选消费行业（家用电器、轻工制造、商贸零售、社会服务、美容护理）表现分化，其中社会服务与美容护理增长显著。
• 下半年“稳增长、促消费”政策有望释放内生需求，改善消费行业业绩。

金融地产

• 银行业归母净利润增速扩大，非银金融增速放缓。
• 房地产行业营收增长但归母净利润下降，需关注“保交楼”政策及“认房不认贷”等措施。
• 下半年“稳房产”政策有望提振房地产行业需求。

TMT行业

• 通信行业表现最佳，归母净利润同比增长8.9%。
• 传媒行业归母净利润同比增长20.05%，受益于影视院线等细分行业。
• 计算机行业整体弱复苏，软件开发表现较好。
• 电子行业业绩压力较大，营收与归母净利润同比均下降。

基础设施

• 交通运输、公用事业、环保行业营收与归母净利润均实现正增长。
• 下半年随着基数回落及逆周期政策，行业景气度有望进一步提升。

后市配置建议

• 关注业绩相对较好的TMT细分领域：通信、传媒行业表现较好，具备增长潜力。
• 关注中特估主题：环保、交通运输、电力设备等基建板块，以及建筑装饰等地产链行业。
• 关注大消费细分板块：家用电器、食品饮料、农林牧渔等，估值较低但业绩增速较高。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期。
• 国内政策落实不及预期。
• 海外加息及经济衰退风险。

关键数据

• A股盈利趋势：自2021年二季度以来持续下行，2023H1仍处于筑底阶段。
• 行业表现：通信行业表现最佳，电子行业压力最大。
• 政策影响：稳增长、促消费、保交楼等政策对部分行业形成支撑。
• 估值与业绩：传媒、商贸零售、汽车、公用事业等行业具备估值提升空间。

结构主线

• 通信、传媒：业绩与估值双击，具备上涨潜力。
• 金融地产：银行业业绩好转，房地产政策优化，有望改善行业表现。
• 消费板块：大消费细分行业（如家用电器、食品饮料）具备增长动能。

总结

2023年A股中报显示，整体盈利下行，但降幅趋缓，行业分化明显。通信、传媒、公用事业等行业表现较好，而上游行业和部分消费板块面临较大压力。下半年随着政策支持和经济复苏，部分行业有望迎来业绩改善，建议关注TMT细分领域、中特估主题及大消费板块。同时，需警惕经济复苏不及预期及海外政策变化带来的风险。