银行业专题！疫情后，金融政策变化跟踪（三）~经济决定投资风格中泰证券-14页_1003kb

疫情后金融政策变化跟踪（三）总结

核心内容

本报告聚焦于疫情后金融政策的变化及其对资本市场的影响，分析了政策目标、房地产融资、金融监管、财政与货币政策，以及对金融板块的投资建议。

主要观点

1. 政策导向：稳增长为核心

   • 疫情对经济的影响决定了资本市场的风格。中央政策在疫情防控与全面复工之间寻求平衡，强调“分级分区复工”和“加强经济运行调度”。
   • 若疫情对经济影响可控，金融政策将保持定力，风险偏好提升成为核心逻辑，利好成长股。
   • 若疫情冲击严重，政策可能加码基建与地产，市场风格将更均衡。

2. 房地产融资政策：有边际放松可能

   • 疫情对房地产销售与施工造成直接影响，房企现金流压力显著。
   • 地方政府出台多项扶持政策，如缓缴土地出让金、下调土地保证金比例、预售资金监管放松等，以缓解房企资金压力，稳定地方财政。
   • 资金端监管存在边际放松的可能，但政策仍以“托而不举”为主，不走大规模刺激老路。

3. 金融监管：重视资本市场，调结构为主

   • 再融资新规强调资本市场服务实体经济，尤其是中小企业，加速其资产证券化。
   • 新规优化发行条件、定价机制、锁定期等，提升企业直接融资环境，有助于券商业务盈利增长。
   • 通过资本市场促进经济转型，提升行业整合与企业竞争力。

4. 财政与货币政策：提前下达额度，稳定市场预期

   • 财政政策提前下达第二批地方债额度，实现早投放、早支撑。
   • 截至2月14日，各级财政已安排疫情防控补助资金901.5亿元，预计后续支出将超1000亿元。
   • 货币政策以稳定预期为主，短期逆周期调节，包括逆回购、常备借贷便利、中期借贷便利、降准等工具。

关键信息

• 上市公司数：36家
• 行业总市值：10,053,668百万元
• 行业流通市值：6,497,882百万元

重点公司数据（2020年2月14日）

投资建议

• 风险偏好提升仍是核心逻辑：疫情增加经济不确定性，但货币政策宽松和金融监管中性的确定性增强，利好成长股。
• 券商有补涨逻辑：适合相对收益者，看好其在风险偏好提升背景下的表现。
• 银行与保险具备稳健收益：低估值和基本面稳健，适合绝对收益者。

风险提示

• 疫情对实体经济影响超预期
• 复工进度低于预期

结构清晰总结

一、总体政策目标

• “稳增长”成为政策核心，强调保经济、分类施策、精准防控。
• 货币政策保持灵活适度，财政政策提前下达额度，支持企业复工与经济复苏。

二、房地产融资政策

• 疫情对房地产销售和施工造成影响，房企面临现金流压力。
• 地方政府推出多项扶持政策，包括缓缴土地出让金、调整保证金比例、预售资金监管放松等，以缓解企业资金压力。
• 政策倾向“托而不举”，不走大规模刺激老路。

三、再融资新规与金融监管

• 再融资新规优化发行条件、定价机制和锁定期，提升企业直接融资环境。
• 政策支持中小企业资产证券化，促进经济转型与产业升级。
• 券商业务盈利有望受益，投行收入预计提升10%。

四、财政与货币政策

• 财政政策提前下达地方债额度，实现早投放、早支撑。
• 疫情资金支持达901.5亿元，后续预计超1000亿元。
• 货币政策以稳定预期为主，短期逆周期调节，使用多种工具稳定市场。

五、投资建议

• 维持“增持”评级，风险偏好提升是核心要素。
• 券商具备补涨逻辑，银行和保险具有稳健收益。
• 风险提示包括疫情对实体经济影响超预期及复工进度低于预期。