20230314-西南证券-2023年A股春季投资策略_关注复苏进程_把握风格切换时点_25页_3mb

2023年A股春季投资策略总结

核心内容

2023年A股春季投资策略聚焦于复苏进程与风格切换时点，认为当前市场正处于Fed put交易与国内复苏交易的交汇点，但两者在2月出现短暂休整。策略分析指出，未来需密切关注国内外经济数据、政策动向及行业表现，以把握投资机会。

主要观点

1. 交易逻辑的演变

• Fed put交易与国内复苏交易在2月暂歇，但市场对复苏和紧缩的预期尚未完全明朗。
• 1月经济数据超预期，证伪了衰退预期，但2月通胀预期抬头，市场开始重新定价紧缩。
• 联储Terminal Rate继续上冲至5.6%，紧缩交易可能告一段落，但市场仍存在分歧。

2. 美国经济与联储政策

• 美国经济多项指标已触及衰退阈值，但就业市场依然强劲，市场预期“软着陆”。
• 联储可能通过数据引导而非直接干预市场来调整政策，这导致市场对Fed pivot的预期增强。
• 信贷条件收紧，市场流动性面临潜在压力，需警惕QT流动性冲击风险。

3. 国内复苏预期

• 国内经济复苏预期较弱，但外资比内资更乐观。
• 微观主体对复苏预期趋于一致时，政策宽松可能成为风格切换的触发因素。
• 3-4月开工旺季是观察复苏的重要节点，若开工率修复良好，风格可能从成长转向顺周期。

关键信息

1. 行业反转交易

• 消费、顺周期、非银、传媒等行业在2022年11月至2023年2月初表现优于2022年1月至11月。
• 军工行业持续负收益，未出现反转。

2. 行业机会分析

• **库存分位数低于50%**的行业包括：家具制造业、医药制造业、金属制品制造业、铁路船舶航空等运输设备、通用设备制造业、非金属矿采选业、纺织服装服饰业、黑色金属冶炼及压延加工业。
• 原材料扩产可能带来“营收-成本”剪刀差效应，建议关注以下行业：
  • 纺织服装（乙二醇、PTA）
  • 食用油加工（菜油）
  • 硅（光伏）（工业硅）
  • 造纸（纸浆）
  • 玻璃制造（纯碱）

3. 行业推荐顺序

4. 其他潜在机会

• 火力发电：受益于2023年煤炭扩产
• 食品饮料：受益于农产品边际宽松
• 计算机行业：部分公司已优化人员成本，存在“营收-成本”剪刀差逻辑

风格切换与复苏进程

• TMT行业在弱复苏环境下仍具吸引力，但需关注库存去化情况。
• 若3-4月开工率恢复正常，则市场风格将从成长转向顺周期。
• 需警惕关键会议节点附近的经济数据，这些数据可能成为风格切换的触发因素。

风险提示

• 联储货币政策超预期紧缩
• 国内库存去化不及预期
• 原材料新增产能投放不及预期

投资建议

• 关注两条主线：
  1. 顺周期低库存行业：家具制造业、通用设备、钢铁等
  2. 原材料扩产视角下“营收-成本”剪刀差行业：造纸、食用油加工、纺织服装、玻璃等

西南证券投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

分析师信息

• 分析师：常潇雅
• 执业证号：S1250517050002
• 联系方式：021-58351932 / cxya@swsc.com.cn

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