20240108-国海证券-基金产品研究系列报告（十）_高景气逻辑再重构下的权益基金选择_34页_10mb

景气度投资方法梳理

• 观点分歧：

  • 效率派（持正面观点）：强调景气度投资方法能高效捕捉行业增长机会，如嘉实谭丽关注安全边际，在2023年取得正收益16.8%；
  • 风险派（持谨慎观点）：认为风险阶段性显著，如泰达宏利王鹏、银华焦巍2023年回报率分别为-30.32%、-2047%。

• 行业景气度判定：

  • 宏观层面：政策调控（如“十三五规划”）长期推动景气度；
  • 中观层面：产业链上下游变化及竞争格局影响行业利润；
  • 微观层面：通过等权13个财报指标组合生成个股景气度，并用行业中位数法归纳行业景气度。

• 高景气基金识别：

  • 筛选标准：近四季度景气行业重仓占比均值前20%的主动权益基金；
  • 收益表现：过去多年度超额收益为正；2023年市场震荡时表现较好，风格向单赛道转移。

高景气基金优选方案与业绩

• 影响因子分析：

  • 效益突出因子：特质收益Factor（如单因子调整Alpha）、收益风险因子（如长期卡玛比）；
  • 抑制因子：重仓“抱团股”第五组基金会导致负面表现。

• TOP20优选组合构建：

  • 复合多因子模型：结合单因子调整Alpha、中期相对强度、最新规模等多种因子，剔除重仓抱团股排名靠后基金；
  • 跟踪效果：2014年迄今年化收益1508%，超额663%，趋势向单赛道基金靠拢，高成长风格明显。

• 风险提醒：

  • 景气行业重仓占比与组合超额表现无显著相关性；
  • 本报告基于历史数据，不构成投资建议。