20230219-国海证券-如何选择短期业绩不佳的权益基金_28页_1mb

如何选择短期业绩不佳的权益基金总结

核心内容

本文探讨了短期业绩不佳的权益基金在后市中可能获得超额收益的机会，提出了一种基于多重驱动因素筛选基金的方法，旨在识别具有反弹潜力的基金。通过对历史数据的分析，发现短期业绩不佳的基金与短期表现良好的基金在后续表现上并无显著差异，因此存在挖掘后市机会的空间。

主要观点

• 短期业绩不佳基金仍有后市机会：市场往往关注短期表现优异的基金，而忽视短期业绩不佳的基金，但研究发现，短期业绩不佳基金在后市可能获得超额收益。
• 高弹性短期业绩不佳基金更可能反弹：长期收益排名波动较大的短期业绩不佳基金，更有可能在后市反弹，具备更高的反转潜力。
• 超额收益驱动因素分析：通过分析收益风险、持仓能力、特质收益和规模四个维度，识别出有效的超额收益驱动因素。
• 多重驱动因素构建投资组合：基于四个驱动因素构建的基金投资组合，在2012年至2023年2月10日期间表现出显著的超额收益。

关键信息

超额收益驱动因素

1. 长期相对强度：计算基金在240日至60日的复权单位净值涨跌幅，对高弹性短期业绩不佳基金效果优于整体权益基金，年化超额收益为1.73%。
2. 四因子调整Alpha：在Carhart四因子模型下剥离系统风险、账面市值比、市值规模及动量影响后计算的Alpha，相比权益基金获得年化超额收益1.08%。
3. 基金规模：规模较小的基金可能具备更好的交易灵活性，其Top20%基金组合在2012年至2023年2月10日年化超额收益为3.44%。
4. 重仓市值抱团股：重仓市值抱团股比例较小的基金可能具有更强的主观选股能力，其Top20%基金组合年化超额收益为2.81%。

投资组合表现

• 2012年至2023年2月10日，基于多重驱动因素构建的基金投资组合年化收益为18.64%，超额权益基金等权年化收益为5.22%。
• 投资组合在不同市场环境下表现出不同的持仓特征，如2021年Q3以周期和制造为主，2022年Q3则以全市场和量化基金为主。

基金持仓特征

• 优选基金通常具有低动量、低估值、高成长的特征。
• 在风格轮动市场中，周期赛道基金占比较高；在风格一致市场中，周期和全市场基金表现突出。

投资组合构建方法

1. 目标基金选择：选择每季度末业绩排名后50%且四个季度收益排名波动前50%的基金。
2. 基金打分：使用四个超额收益驱动因素等权构建多因子打分体系，为基金进行打分。
3. 构建组合：每季度选择打分最高的前十支基金，等权构建投资组合。

风险提示

• 本报告基于公开信息，不构成任何投资建议。
• 样本数据有限，可能无法代表整体市场。
• 数据处理可能存在误差，历史数据不代表未来表现。
• 投资需谨慎，市场有风险，投资需注意风险控制。

当前时点选基推荐

• 当前市场风格一致性较强，周期及全市场赛道基金表现较优。
• 最新持仓基金包括：大成一带一路、申万菱信竞争优势A、华商双驱优选、嘉实资源精选A、融通产业趋势先锋、国泰优势行业A、东吴安享量化A、新华行业周期轮换、南方优享分红A、万家新利。

研究小组介绍

• 李杨：金融工程及金融产品首席分析师，8年证券投资及研究经验。
• 熊颖瑜：金融工程分析师，6年金融行业工作经验。
• 熊晓湛：金融工程分析师，4年卖方金融工程经验。
• 郑文睿：金融工程及金融产品研究员，2年大数据建模和分析经验。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避。
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。

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