20171110-天风证券-天域生态-603717.SH-捷足先登新市场_订单增势强劲未来高成长可期_4页_1mb

天域生态（603717）总结

核心内容概述

天域生态（603717）是一家综合性园林企业，专注于生态环保领域的设计、施工、养护及苗木种植。公司在2017年展现出强劲的订单增长和业务扩展能力，同时在技术研发和跨区域经营方面具备显著优势。尽管经营性现金流出现恶化，但公司整体盈利能力提升，未来成长性被看好。

主要观点

• 订单增长显著：2017年三季度公司新签订单6.66亿元，同比增长33.04%；前三季度累计新签订单8.74亿元，占去年营收的105.81%，显示出公司订单充足，未来经营业绩有望受益。
• 雄安新区布局：公司作为联合体之一，预中标雄安新区9号地块一区造林项目EPC总承包项目第一标段，中标额2775万元，标志着其在雄安新区生态建设中的重要地位。
• 营收与利润增长：2017年三季度实现营收1.49亿元，同比增长33.04%；前三季度累计营收5.35亿元，同比增长13.11%。公司归母净利润同比增长62%至4961.48万元，显示出良好的盈利能力。
• 毛利率提升：公司前三季度整体毛利率为30.25%，较去年同期提升2.84%。市政园林业务毛利率持续高于30%，园林景观设计毛利率则保持在55%以上，表明其在高毛利业务上的竞争力。
• 费用率稳定：公司前三季度期间费用率为16.56%，较去年同期上升0.34个百分点，其中销售费用率和管理费用率有所上升，但财务费用率下降，整体费用控制较为稳定。
• 现金流承压：公司前三季度经营性现金流净额为-2.02亿元，较去年同期的-0.51亿元显著恶化，主要由于回款减少和采购支付增加。
• 跨区域经营能力：公司在北上广设立三大设计中心，并在多地设立子公司，具备较强的跨区域经营与管理能力。
• 技术研发优势：公司通过加大研发投入、引进技术人才、开展研发合作等方式，形成了在河湖生态环境综合治理、盐碱地治理、生态湿地和水土保持等领域的领先技术。
• 投资建议：公司作为园林工程领域的龙头企业，具备设计施工一体化、跨区域经营、技术研发等多重优势，首次覆盖给予“买入”评级，预计2017~2019年EPS分别为1.07、1.58、2.09元/股，对应PE分别为30、21、16倍。

关键信息

订单与营收增长

• 2017年三季度新签订单6.66亿元，同比增长33.04%。
• 前三季度累计新签订单8.74亿元，占去年营收的105.81%。
• 2017年前三季度累计营收5.35亿元，同比增长13.11%。
• 2017年前三季度归母净利润4961.48万元，同比增长62%。

财务表现

• 前三季度整体毛利率为30.25%，较去年同期提升2.84%。
• 市政园林业务毛利率近年来均超过30%，园林景观设计毛利率保持在55%以上。
• 期间费用率16.56%，较去年同期上升0.34个百分点。
• 营业外收入同比增长75%，主要由于政府补助增加。

现金流状况

• 前三季度经营性现金流净额为-2.02亿元，较去年同期恶化。
• 收现比同比下降41.29个百分点至79.53%，付现比上升9.73个百分点至138.73%。

跨区域与技术优势

• 在北上广设立三大设计中心，具备较强的跨区域经营能力。
• 在多个生态修复领域形成领先技术，包括河湖生态环境综合治理、盐碱地治理、生态湿地和水土保持等。

投资评级与预测

• 投资评级：买入（首次评级）
• 目标价格：41.88元
• EPS预测：2017年1.07元/股，2018年1.58元/股，2019年2.09元/股
• PE预测：2017年30倍，2018年21倍，2019年16倍

风险提示

• 固定资产投资额增速持续下滑
• 项目回款风险

财务数据与估值

财务比率

财务预测摘要

投资建议

• 评级：买入（首次评级）
• 目标价格：41.88元
• EPS预测：1.07、1.58、2.09元/股
• PE预测：30、21、16倍

风险提示

• 固定资产投资额增速持续下滑
• 项目回款风险