20250428-宝城期货-宏观2025年5月报_关税战爆发_宏观经济东升西落_19页_1mb

特朗普自2025年4月起发动全球关税战，对全球贸易体系和主要经济体产生显著冲击。美国进口成本上升引发输入性通胀，叠加政府开支缩减与贸易壁垒导致就业流失，经济面临滞胀压力。美联储鹰派政策可能加剧资产价格下跌，而欧洲受出口受阻影响，但通过财政扩张与战略自主举措寻求产业支撑，欧洲央行降息稳定需求，经济或缓慢复苏。日本出口需求受关税压制，国内通胀快速回升迫使央行进入加息周期，但经济持续增长动能不足削弱政策效果。

国内经济一季度实现良好开局，GDP同比增长5.4%（同比）及12%（环比），政策效应释放带动生产供给增长与新质生产力培育。然而3月CPI同比-0.1%、PPI同比-2.5%显示内需复苏基础仍不稳固，外部不确定性风险上升。4月政治局会议强调实施积极宏观政策，财政端加速专项债与特别国债发行以托底经济需求，货币端通过降准降息及结构性工具支持消费与科技领域。3月社融信贷数据改善，政府债为社融增长主动力，居民与企业部门贷款同比多增，但后续政策效果需持续观察。

整体来看，全球贸易紧张局势影响经济复苏节奏，美国陷入通胀与增长的双重压力，欧洲通过财政刺激与货币政策调整应对挑战，日本则面临政策与产业竞争力的双重制约。国内政策持续发力，通过稳内需、促消费、支持科技创新等措施巩固经济复苏基础，但需警惕外部冲击对需求端的持续压制。未来经济走势将取决于政策执行效果与全球贸易环境变化。