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家用电器行业总结：热水器行业专题报告

报告概述

本报告发布于2018年6月8日，聚焦热水器行业的发展态势，分析其增长动力与市场结构变化，提出对行业的投资建议。

核心内容

热水器行业整体呈现稳增趋势，主要受到天然气管网铺设完善和“煤改气”政策的推动。行业增长主要来自农村新增需求和城镇更新需求。

市场结构

热水器根据制热方式可分为燃气热水器、电储水式热水器、太阳能式热水器和热泵热水器，其中燃气热水器和电热水器为主要产品。

• 燃气热水器：2017年总销量2396万台，内销量1932万台，出口量465万台，同比增速分别为7.7%、8.7%和4.1%。2018年1-4月总销量、内销量、出口量同比增速分别为2.8%、3.1%和0.9%。
• 电热水器：2017年总销量2796万台，内销量2292万台，出口量503万台，同比增速分别为5.1%、2.3%和19.5%。2018年1-4月总销量、内销量和出口量同比增速分别为3.4%、0.7%和16.7%。
• 壁挂炉：兼具生活热水和采暖功能，2017年总销量478万台，内销量463万台，同比增速分别为164.9%和183.3%。2018年1-4月总销量和内销量同比增速分别为39.9%和37.1%，表现强劲。
• 太阳能热水器：受使用条件限制和政策影响，市场份额下滑。2018年1-4月总销量、内销量、外销量同比分别减少13.9%、19.7%和增长24.0%。

主要观点

1. 内销增长动力：农村新增需求和城镇更新需求是热水器行业内销增长的主要来源。
2. 燃气热水器崛起：燃气热水器因环保、节能、高效等优势，市场份额持续提升，2017年零售额首次超过电热水器，成为市场占比最大的品类。
3. 壁挂炉高速增长：受益于“煤改气”政策和南方消费升级，壁挂炉需求显著增长，内销量增速高于行业平均水平。
4. 电热水器出口潜力：尽管内销量增速放缓，但出口量仍保持较高增长，尤其是海外市场表现突出。
5. 太阳能式热水器衰退：受政策调控和使用条件限制，太阳能热水器市场萎缩，外销量虽有增长，但整体表现不佳。

关键信息

• 2017年燃热零售额：344亿元，首次超过电热水器。
• 2018年1-4月燃热内销量：588万台，同比增长3.1%。
• 2018年1-4月壁挂炉内销量：67万台，同比增长37.1%。
• 2018年1-4月电热出口量：160万台，同比增长16.7%。
• 行业投资建议：看好燃热渗透率提升趋势，推荐万和电气和华帝股份等龙头公司。

投资评级

• 行业评级：看好（行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）。
• 股票投资评级说明：
  • 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。

风险提示

本报告基于公开信息，不代表对未来市场走势的保证。投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目标和财务状况。本报告仅供浙商证券客户参考，未经授权不得复制、发布或传播。

数据支持

• 数据来源：产业在线、中怡康、浙商证券研究所。
• 报告撰写人：陈曦
• 执业证书编号：S1230516070003
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