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报告摘要

2026年双焦商品年度策略报告总结

核心内容

2026年双焦市场预计将整体承压，呈现“宽幅震荡、重心缓降”的格局。市场走势主要由需求确定性收缩与供应结构性支撑的博弈主导。焦煤基本面预期略强于焦炭，但整体仍面临需求疲软与成本支撑的双重压力。

主要观点

需求端：钢铁行业在“十五五”期间将执行“减量调整、存量优化”政策，粗钢及铁水产量预计延续萎缩，对焦炭及焦煤的总需求增长乏力。尽管存在乐观情景，如宏观政策刺激或出口韧性延续，但实现概率较低，需求整体承压。
供应端：焦煤供应受国内政策约束及进口结构影响，总量可控、增量有限，但优质主焦煤可交割量偏低，形成结构性矛盾。蒙煤长协价已成为市场的重要“价格锚”，其价格调整将影响焦煤价格运行区间。焦炭行业虽有产能优化，但整体仍处于过剩状态，产量将随需求及利润灵活调整。
库存与利润：焦煤与焦炭库存均处于历史高位，但结构性分化明显。焦煤库存波动更为敏感，反映蒙煤通关量、竞拍与长协到货等因素。焦化利润整体承压，呈现“前低后高”的趋势，但盈利空间依然狭窄。
估值与板块强弱：双焦已处于历史低位，焦煤价格分位数仅为12.5%，库存分位数高达81.1%，显示低价已反映高库存压力。相比之下，铁矿价格分位数更高且库存创三年新高，表明其在产业链利润分配中占据优势。
季节性规律：传统旺季的价格上涨概率下降，市场交易节奏前置，呈现“旺季不旺、淡季不淡”的特征。2026年价格波动可能遵循“低-高-低”的节奏，依赖于阶段性供应扰动与宏观情绪驱动。
操作建议：建议以区间震荡思路对待双焦市场，关注下游成材实际需求、高品煤库存变化以及成本线附近的支撑强度。同时，把握季节性规律，灵活应对市场变化。

关键信息

焦煤基本面分析

市场行情回顾：2025年焦煤市场呈现“探底—反弹—见顶回落”周期，期货价格累计跌幅超55%，但6月至7月反弹显著，涨幅超80%。
供需分析：
- 供给：国内原煤产量增长有限，受“反内卷”和查超产政策影响，供应趋于稳定。
- 进口：蒙煤长协价是重要支撑，但优质主焦煤占比偏低，形成结构性矛盾。
- 动力煤：政策调控下价格趋于稳定，对焦煤市场形成协同影响。
库存与利润：焦煤库存从港口向下游转移，结构性偏紧，库存波动反映供应与需求变化。煤炭行业利润大幅下滑，企业面临成本线生存博弈。