20221019-国金证券-22Q3业绩前瞻_社区团购持续减亏_跨境电商增长启动_4页_771kb

拼多多 (PDD.NASDAQ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

本报告为国金证券对拼多多的买入评级分析，涵盖公司财务表现、业务发展、投资建议及风险提示等内容。报告指出拼多多在2022年第二季度实现收入和利润的显著增长，同时社区团购和跨境电商业务持续发展，为公司未来增长提供支撑。

主要观点

1. 市场表现

• 当前市场价格为58.37美元。
• 沪深300指数为3838，作为市场参考。

2. 业绩前瞻

• 预计2022年第三季度（Q3）收入为309亿元，同比增长44%。
• 收入主要由网络营销服务（占比78%）和交易服务（占比22%）构成。
• 网络营销服务增速弱于Q2，主要受电商淡季影响。
• 交易服务收入保持高增长，主要由GMV增长驱动。
• 预计Q3 Non-GAAP利润率为23%，费用率有所提升，但长期降本增效趋势持续。

3. 业务分析

• 电商主站：预计Q3 GMV为7932亿元，同比增长27%；活跃买家达8.92亿，ARPU提升至3184元，同比增长21%。
• 多多买菜：持续推进降本增效，预计Q3 GMV为386亿元，同比增长88%；亏损率约为8%，亏损持续收窄。
• 跨境电商：公司于9月中旬启动跨境出海业务，作为第三成长曲线，当前处于拉新获客阶段，预计未来一年投入近百亿元，短期内可能带来较大的营销费用压力。

4. 财务预测

• 2022-2024年收入分别为1242亿元（上调5%）、1541亿元（上调13%）、1084亿元（上调7%）。
• 2022-2024年归母净利润分别为234亿元（下调21%）、248亿元（下调33%）、305亿元（下调33%）。
• 对应PE分别为16.49x、14.94x、10.86x。

5. 投资建议

• 给予“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

财务指标概览（单位：百万元）

费用与利润率

风险提示

• 疫情反复可能冲击供应链；
• 消费需求可能走弱；
• 用户增长可能不及预期；
• 竞争加剧可能影响盈利能力。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

结论

拼多多凭借高性价比的平台特性，持续吸引商家和消费者。尽管跨境电商短期内可能带来营销费用压力，但公司整体财务表现良好，盈利能力持续提升，且核心电商平台与社区团购业务均展现出强劲的增长潜力。因此，国金证券维持“买入”评级。