20171229-安信证券-旬度经济观察_短期利率大幅走高_商品价格维持强势_10页_846kb

旬度经济观察总结

核心内容

本报告由高善文、姚学康撰写，发布于2017年12月29日，主要分析了中国及全球近期的经济与金融形势，重点包括流动性状况、人民币汇率、工业企业利润以及美国经济和商品市场表现。

主要观点

1. 金融风险防控成为重点

• 风险因素缓解：过去两年多，实体经济运行层面的许多风险因素，如商品房高库存、工业产能过剩、国企杠杆、地方债务、银行坏账等，已得到较为有效的化解和控制。
• 金融风险仍存：影子银行体系的迅速膨胀、刚性兑付现象及互联网金融监管缺失，使得金融领域仍面临较大风险。
• 政策导向：未来三年，防范化解重大风险将成为政府工作的重点，特别是金融风险防控。
• 监管强化：强化金融监管是大势所趋，虽然短期内会带来调整和痛苦，但长期有助于提升经济和金融系统的稳健性，进而提升权益市场的风险偏好。

2. 年末流动性趋紧，人民币汇率升值

• 流动性收紧：临近年末，银行间市场流动性明显收紧，资金利率与短端债券收益率大幅上行，幅度高于往年。
• 利率走势：7天、14天、1个月、3个月等期限资金利率飙升至2014年底以来的最高水平，同业存单发行利率同步走高。
• 汇率表现：人民币兑美元快速升值，表明人民币贬值压力已消解，汇率水平回归合理均衡区域。
• 政策影响：流动性偏紧和波动的状况预计将在较长时间内延续，对其他市场形成拖累。

3. 工业企业利润增速放缓，销售利润率高企

• 利润增速下滑：1-11月工业企业利润累计同比为21.9%，较1-10月下滑1.4个百分点；11月当月利润同比为14.9%，较前月大幅回落10.2个百分点。
• 销售利润率高位：11月工业企业销售利润率仍处于历史最好水平，主要得益于全球经济恢复及部分行业限产。
• 未来趋势：随着供应端逐步响应，销售利润率将向历史合理水平回归，可能持续3-6个月，阶段性影响企业ROE和权益市场表现。

4. 美国经济数据积极，商品市场维持强势

• 税改落地：川普税改法案最终在国会通过，中短期刺激市场风险偏好，但美元指数近期走弱，表明市场预期已较为充分。
• 经济数据：美国11月工业产出增速同比继续走高，为2015年初以来最好水平；房地产市场销售与新开工活动回暖，消费增长较快。
• 全球商品市场：受益于主要经济体同步恢复，全球工业金属和能源价格维持强势，显示全球经济周期性恢复基础逐步稳固。

关键信息

• 流动性管理挑战：金融去杠杆和资管市场整顿导致流动性偏紧，对央行和金融机构的流动性管理构成挑战。
• PPI走势：11月工业企业销售利润率高企，但预计未来将逐步回落，PPI同比因高基数影响继续下滑。
• 资产与负债增速：11月工业企业资产增速为7.3%，负债增速为6.3%，均较前月回落，资产负债率连续第四年走低。
• 商品价格：黑色金属、建材、煤炭、原油天然气价格快速上涨，铜价持续走高，铝价低位回暖。

风险提示

• 流动性冲击风险：政策失误可能引发严峻的流动性冲击。
• 全球同步恢复中断风险：全球经济同步恢复进程可能中断，影响商品市场走势。

分析师简介

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士。
• 姚学康：宏观分析师，北京大学经济学学士、硕士。
• 郭雪松：宏观分析师，上海交通大学学士，清华大学MBA，曾在国家统计局工作。

公司资质与免责声明

• 安信证券具备证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不承担法律责任。
• 报告内容基于公开资料，不保证其完整性与准确性，且可能随时间变化。

联系方式