非银金融行业2024中报综述：企稳回升仍是主基调，资产端决定微观分化-240904-长江证券-21页

非银金融行业2024中报综述总结

核心内容

非银金融行业在2024年第二季度整体呈现企稳回升的态势，尽管未出现显著变化，但部分公司通过资产配置和负债节奏的微调实现了投资收益的提升和负债成本的优化。行业整体在投资和负债端均有所改善，尤其是寿险行业表现突出。

主要观点

• 保险行业：

  • 投资端：总投资收益率同比提升0.70个百分点，达到4.3%，但净投资收益率仍受利率下行影响，同比下降0.39个百分点。
  • 负债端：新业务价值（NBV）在可比口径下增速超过10%，且新单负债成本有所下降，有效业务价值（NBVM）提升显著。
  • 人力端：头部公司代理人规模企稳，人均NBV持续增长，行业队伍质量稳定。
  • 行业展望：三季度负债及利润基数下降，预计行业稳中有升，全年改善趋势可期。重点推荐中国人寿和中国人保（H）。

• 券商行业：

  • 业绩表现：2024年上半年上市券商归母净利润同比下滑22.5%，但Q2环比改善，盈利底部已现。
  • 业务结构：自营业务成为业绩改善主因，而投行、资管、信用业务等仍承压。
  • 盈利能力：头部券商如中国银河、华泰证券、中信证券表现较好，ROE相对较高。中小券商如东兴、红塔在低基数下实现ROE回升。
  • 成本管控：管理费用率上升，但信用减值损失率下降，资产质量持续夯实。

关键信息

保险行业数据

券商行业数据

行业展望

• 保险行业：预计三季度NBV和利润稳中有升，全年改善趋势明确，建议保持积极乐观。
• 券商行业：盈利降幅收窄，行业监管优化接近尾声，头部券商盈利韧性显著，具备较高配置性价比，重点推荐中国银河、华泰证券、中信证券。

风险提示

1. 权益市场大幅回调可能影响投资收益。
2. 监管政策收紧可能对业务收入产生较大影响。

评级说明

• 行业评级：基于12个月内行业股票指数相对基准的涨跌幅，分为看好、中性、看淡。
• 公司评级：基于12个月内公司涨跌幅相对基准的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持、无投资评级。

分析师声明

本报告由长江证券研究所非银金融研究小组发布，分析师吴一凡、谢宇尘、戴永飞，内容基于专业研究，独立、客观，不涉及利益冲突。

机构信息

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