深度报告-20240206-中邮证券-株冶集团-600961.SH-株冶集团深度报告_焕然一新_打造央企资源平台_32页_1mb

株冶集团收购转型与业绩增长分析总结

公司概况
株冶集团源于1956年，主要生产锌及其合金，控股包括水口山有限和株冶有色。收购后，锌产能全国第一，原材料自供率提升，利润增长显著。

关键事件

• 收购水口山有限（100%股权，作价332亿元）和株冶有色（2083%股权，作价581亿元），2023年初完成。
• 收购提供铅锌矿资源，实现原材料自供，预计锌精矿产量达22万吨，黄金326吨，提升毛利率。

业绩预测与估值

• 2023年归母净利润预期6-72亿元，同比增长超90000%。
• 短期营收增速2833%，长期至2025年CAGR约70%。
• 当前PE 1490倍（2023E），较低估值，首次买入评级。

宏观经济影响

• 美联储降息预期利好金属价格，锌价预计上涨，支持公司盈利。

风险

• 宏观经济不及预期、政策不确定性、项目进度延误。

投资建议
基于上调金属需求和收购协同效应，建议“买入”。