金工中期策略报告：云销雨霁，尚待黎明-20210824-德邦证券-21页_1mb

金融工程专题总结

核心内容概述

本报告由德邦证券金融工程分析师肖承志撰写，围绕A股市场盈利情况、主流指数走势、基金市场变化以及AI模型在投资中的应用展开分析，旨在为投资者提供中期策略参考。

主要观点

• A股盈利情况：2021年H1，A股企业整体盈利大幅增长，主要得益于疫情低基数效应。其中，沪深主板盈利增速持续增长，而创业板、科创板增速已见顶回落。国企盈利增速较民企偏低，但民企的盈利增长更具持续性。
• A股指数走势：沪深300指数短期内承压，但长期来看，随着证券市场结算金和陆股通资金的稳步流入，有望在明年重回升势。
• 基金市场变化：2021年基金市场风格切换明显，周期和成长风格占优，消费风格（如白酒）出现回调。重仓股集中度持续上升，前30%的股票占据了重仓股池的95%以上，显示基金“抱团”趋势依旧。
• ETF产品表现：行业ETF在2021年表现突出，尤其是新能源车、钢铁、煤炭等周期类行业。通过ETF构建行业轮动模型，回测显示其表现优于行业等权组合和万得全A。
• AI模型应用：AI模型正逐步成为量化投资的重要工具，全连接网络、LSTM网络等在股票市场中被广泛应用。AI模型适合在量价、基本面因子驱动的行业（如电子、医药、化工）中使用，但在政策驱动型行业（如房地产、银行）中效果有限。
• AI与基本面投资结合：AI模型与基本面投资并非对立，而是可以互补。AI用于选股预测，基本面研究用于反向筛选，以提高投资组合的稳健性。

关键信息

1. A股企业盈利情况

• 全部A股：2021年H1归母净利润同比增长57.70%，营业总收入同比增长29.44%。Q2归母净利润同比增长61.23%，营业总收入同比增长26.88%。
• 剔除金融石油石化：2021年H1归母净利润同比增长61.56%，营业总收入同比增长32.62%。Q2归母净利润同比增长43.91%，营业总收入同比增长27.42%。
• 板块表现：沪深主板盈利增长显著，创业板和科创板增速见顶回落。
• 国企与民企：国企盈利增速较民企偏低，但民企盈利增长更具持续性。

2. A股主流指数走势

• 沪深300指数：短期承压，但长期有望回升。
• 资金流向：证券市场结算金稳步上升，陆股通资金持续流入A股。
• ETF表现：行业ETF如新能源车、钢铁、煤炭等表现优异，部分宽基ETF如中证500ETF也涨幅较大。

3. 基金市场观察

• 风格切换：2021年基金市场风格切换显著，周期、成长风格占优，消费风格回调。
• 重仓股集中度：重仓股集中度持续上升，前30%的股票占比达95%以上。
• 基金类型：偏股混合型、偏债混合型、纯债型基金发行数量占比居前。

4. ETF产品发展

• ETF市场：近两年ETF市场快速发展，产品丰富度显著提高。
• 资金流动：ETF资金流动可作为行业情绪指标，对行业ETF单位净值有显著影响。
• 行业轮动模型：通过行业ETF构建的轮动模型在回测中表现优异，相对行业等权组合超额收益显著。

5. AI模型应用展望

• 量化基金发展：AI模型正被广泛应用于量化投资，量化基金数量与资管总额快速增长。
• AI模型结构：全连接网络、LSTM网络等在股票市场中被应用，用于识别K线形态和预测未来收益率。
• 盈利来源：AI模型利用金融市场的弱有效性和大量数据，提取有赚钱效应的因子。
• 适用领域：AI模型适合在量价、基本面因子驱动的行业使用，如电子、医药、化工等。

风险提示

• 海外市场波动风险：可能对A股市场产生影响。
• 宏观数据与政策变化风险：政策调整可能影响市场走势。
• 模型失效风险：AI模型可能因数据噪声或模型误判导致预测失败。

投资建议与策略

• 行业ETF轮动策略：基于行业ETF构建的轮动模型在回测中表现良好，适合捕捉行业动量。
• 重仓股投资策略：重仓股集中度高，适合构建多头组合，但需结合基本面研究以避免负面因素。
• AI模型与基本面结合：AI模型可用于选股预测，基本面研究可用于筛选优质标的，形成互补投资策略。

附录

• 图表目录：包含盈利增速、净资产收益率、资金流向、ETF表现、行业轮动模型回测效果等关键图表。
• 数据来源：Wind、德邦研究所、中国证券投资基金业协会等。
• 分析师信息：肖承志，德邦证券首席金融工程分析师，具有6年证券研究经验，擅长扩散指标择时、机器学习模型及因子选股。

总结：本报告通过分析A股盈利情况、指数走势、基金市场变化及AI模型的应用，为投资者提供了中期策略参考。在当前市场环境下，关注行业ETF轮动和重仓股投资策略，结合AI模型与基本面研究，有助于提升投资收益。同时，需警惕海外市场波动、政策变化及模型失效等风险。