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银河金工 FoF 专题之三：行业轮动 FoF 投资策略研究总结

核心内容

FoF（基金中基金）作为一类新兴的公募基金品种，正逐步进入中国资本市场。FoF 管理人通过灵活配置不同资产或基金标的，以获取长期稳定的回报。在股票型基金 FoF 的投资策略中，基于行业指数轮动的策略尤为关键，能够通过动态配置不同行业指数基金来实现超额收益。

“钟摆”行业轮动 FoF 投资策略是该类策略中的一个重要模型。该模型结合了行业内部成分股的“钟摆效应”和行业指数相对市场基准的相对优势线（RS），通过分析均值（A）与标准差（S）的比值（A/S）来判断行业趋势，实现择时和配置。

主要观点

• 行业轮动策略的重要性：行业轮动策略是股票型基金 FoF 的重要投资策略之一，能够有效捕捉行业周期性波动，实现超额收益。
• “钟摆”模型的应用：该模型通过统计行业成分股的超额收益天数占比，结合行业指数的相对优势线，判断行业强弱，从而进行动态配置。
• 策略的实证表现：
  • “钟摆”上证行业轮动 FoF 在样本外（2013-2016年7月）的净值从1增长至4.04，年化复合收益率为47.7%，季度胜率为66.7%，最大回撤为20.5个百分点。
  • “钟摆”中证行业轮动 FoF 在样本外的净值从1增长至3.63，年化复合收益率为43.2%，季度胜率为66.7%，最大回撤为19.1个百分点。
  • 两个策略在样本外均表现出较高的胜率和正的夏普比率，显示出良好的风险调整后收益。

关键信息

投资策略机制

• 择时指标：使用“钟摆效应”和“相对优势线”结合判断行业趋势。
• 动态配置：当行业看多时等权重配置行业指数基金；当所有行业看空时，配置沪深300指数。
• 调仓机制：在行业趋势发生多空转换时，调整行业指数基金的持仓权重，实现组合的动态平衡。

投资标的适用性

• 分散配置：根据证监会规定，单只基金市值不得超过 FoF 资产净值的20%，因此需分散配置多个行业指数基金。
• 推荐方式：建议通过行业指数 ETF 联接基金或场外份额进行投资，以降低交易冲击成本和申赎费用。
• 低成本方案：广发、南方、易方达等基金公司已推出低成本的行业指数 ETF 联接基金，适合长期配置。

风险提示

• 历史数据局限性：本报告基于历史价格和统计规律，但无法保证对未来市场的预测准确性。
• 市场波动风险：行业指数可能因政策、市场环境等因素出现非统计规律的波动。
• 投资建议性质：本报告内容仅为参考，不构成投资建议，客户应独立判断并咨询专业顾问。

结论

“钟摆”行业轮动 FoF 策略在实证中表现出较强的收益能力和风险控制能力，能够为 FoF 投资者提供长期稳健的回报。建议投资者关注行业轮动规律，结合低成本的行业指数基金进行配置，同时注意市场风险，审慎参考策略结论。

评级标准

行业评级体系

• 推荐：行业指数未来6-12个月预期回报高于市场基准20%以上。
• 谨慎推荐：行业指数未来6-12个月预期回报高于市场基准10%-20%。
• 中性：行业指数未来6-12个月预期回报与市场基准相当。
• 回避：行业指数未来6-12个月预期回报低于市场基准10%以上。

公司评级体系

• 推荐：公司股价未来6-12个月预期回报高于分析师覆盖股票平均回报20%以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月预期回报高于分析师覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价未来6-12个月预期回报与分析师覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月预期回报低于分析师覆盖股票平均回报10%以上。

联系信息

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