20250321-东吴证券-盛业-06069.HK-守正出奇_新行业及平台化驱动长期增长_18页_2mb

盛业（06069.HK）总结

核心内容概述

盛业是一家国内领先的供应链金融科技平台，致力于通过科技手段提升供应链效率与金融普惠性。公司自2014年成立以来，经历了从传统保理业务向平台化、科技化转型的关键阶段，目前形成了以数字金融解决方案、平台科技服务及供应链资产出售为核心的三大主营业务。

主要观点

1. 业务发展与行业布局

• 公司主要服务于基建工程、大宗商品和医药医疗三大行业，与10多家央国企核心企业建立了合作关系，共同开拓约4.3万亿元的潜在市场规模。
• 公司积极布局新能源、跨境电商等新兴行业，预计2025年中国电商市场规模将达60万亿元，新能源市场规模将达5355亿元，为公司带来新的增长机会。
• 公司通过“盛易通云平台”实现融资全流程线上化操作，提升客户体验与业务处理效率。

2. 科技创新与研发投入

• 公司高度重视技术研发，截至2024年末，累计研发投入超过2.5亿元人民币，拥有80项国家发明专利及计算机软件著作权。
• 技术覆盖云计算、大数据、物联网、智能风控等多个领域，尤其在AI与RPA技术应用方面成效显著，提升运营效率与风控能力。
• AI技术在合同审核、回款预测等场景中应用，准确率大幅提升，为业务带来更强的智能化支撑。

3. 风控体系与运营模式

• 公司构建了完善的风控体系，通过盛易通风控平台、产业生态和资金监控，实现对交易真实性与资金安全的全面保障。
• 采用多维度数据交叉验证与智能化监控手段，有效降低交易风险，保障客户资金安全。

4. 财务表现与盈利预测

• 2024年公司营业总收入为97.62亿元，同比略有下滑，但归母净利润为38.02亿元，同比增长41.73%。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为53.60亿元、68.93亿元和84.98亿元，年复合增长率约为23.30%。
• 2025年给予25倍PE估值，对应目标价14.5港币，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

业务结构与增长驱动

1. 平台科技服务收入

   • 2024年为34.66亿元，同比增长104%
   • 2025-2027年预计分别为51.99亿元、72.78亿元和94.61亿元，年复合增长率约30%
   • 主要受益于平台化转型，服务中小微企业与核心企业，提升客户黏性与业务规模。

2. 数字金融解决方案收入

   • 2024年为52.19亿元，同比下降28%
   • 主要因无锡国金出表影响，预计2025-2027年收入将保持稳定增长，分别为54.80亿元、57.54亿元和60.41亿元。

3. 供应链资产出售收益

   • 2024年为50.90亿元，同比略有下降
   • 预计2025-2027年收益保持稳定，对整体收入影响较小。

市场与客户拓展

• 公司平台累计资产管理规模从2017年的150亿元增长至2024年的2,490亿元，年复合增长率达49%。
• 平台累计客户数从2017年的451家增长至2024年的18,113家，年复合增长率达69%。
• 与地方国企合作增强市场影响力，推动业务扩展。

估值与投资建议

• 2025年给予25倍PE估值，对应目标价14.5港币（2025年3月20日汇率1港币=0.93人民币）。
• 基于公司所服务行业的高抗周期性、平台化转型成效显著及AI技术驱动，给予“买入”评级。

风险提示

1. 行业政策监管风险：供应链金融需遵循国家政策及监管规定，政策变动可能影响业务发展。
2. 核心企业信用风险外溢：若核心企业信用风险上升，可能对平台带来连锁影响。
3. 贸易真实性风险：合同、物流与资金流不匹配或虚增交易，可能影响融资安全。

可比公司估值

总结

盛业作为国内领先的供应链金融科技平台，依托强大的科技实力和平台化运营模式，正在积极拓展新兴行业，提升业务增长潜力。公司通过AI与RPA技术提升运营效率与风控能力，同时深化与核心企业的合作，增强市场竞争力。未来三年，公司有望实现持续增长，预计2025-2027年归母净利润分别增长41%、29%和23%。基于行业平均估值，公司估值合理，投资评级为“买入”。