20210831-东吴证券-宏观点评_新框架窥探中国出口动能_4页_505kb

中国出口动能分析总结

核心内容

本文探讨了2021年中国出口的近期走势，提出了一种新的分析框架，以更准确地判断月度出口变化趋势。该框架结合了“出口两年复合增速与疫情前同期水平之差”和“出口两年复合增速与前月之差”两个指标，构建了一个坐标系，用于评估出口的相对变化和增长动能。

主要观点

• 出口波动性增强：由于疫情反复，2021年以来中国出口同比呈现上下波动，导致短期出口走势预判难度增加。
• 新分析框架的提出：新框架通过将出口数据分为四个象限，帮助更清晰地判断出口的相对表现与增长趋势，适用于近月出口的前瞻分析。
• 出口整体韧性仍存：尽管存在结构性回落压力，但中国出口整体表现仍具韧性，尤其是地产链产品和部分中间品。
• 外需分化明显：美国作为中国最大出口国，表现强劲；而对亚洲国家（如越南、韩国、日本）的出口则有所放缓。

关键信息

1. 新分析框架的结构

2. 全球主要出口国表现

• 中国出口优势仍存：相比日本、越南、马来西亚、新加坡等国，中国在疫情后仍具有较强出口竞争力。
• Delta毒株影响：多数国家7月出口增速较6月有所放缓，中国与韩国、越南增长动能较好。
• 出口至美欧强劲：美国和欧洲仍是拉动中国出口增长的主要引擎。

3. 中国出口产品表现

• 劳动密集型消费品：如服装、纺织品，面临较大回落压力，多位于第三象限。
• 地产链产品：如灯具及照明装置，外需仍强劲，位于第一象限；家具虽位于第四象限，但出口增速基本持平。
• 资本品与中间品：如船舶、钢材、肥料、塑料制品，出口竞争优势凸显，但部分产品面临增速回落压力。

4. 中国出口国别表现

• 美国：作为中国最大出口国，7月出口表现位于第一象限，显示强劲增长动能。
• 亚洲国家：如越南、韩国、日本，出口增速有所放缓。
• 欧洲国家：如西班牙、意大利，出口增速有所加速，但德国、英国等国出口放缓。
• 整体表现：中国对多数国家的出口表现优于疫情前水平。

风险提示

• 病毒变异风险：若病毒变异导致全球经济再次衰退，将对出口造成负面影响。
• 海外政策风险：海外政策出现超预期宽松可能影响出口预期。

作者信息

• 证券分析师：陶川
  执业证号：S0600520050002
  邮箱：taoch@dwzq.com.cn

• 研究助理：赵艺原
  邮箱：zhaoyy@dwzq.com.cn

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