20230404-国投安信期货-有色套利系列_6页_2mb

金属市场套利机会总结

一、铜市场套利机会

1. 国内市场机会

• 价格走势：3月铜价先跌后反弹，国内主力合约挑战7万关口未果，月末收于6.9万附近。
• 宏观环境：美国制造业数据偏弱，加息空间有限，硅谷银行和瑞士信贷危机影响市场情绪，但事件基本得到控制。
• 供需情况：国内下游需求表现中性偏积极，基建房地产生产旺季后置，社会库存去库速度较快但3月末出现放缓。
• 预期展望：4月消费仍有提振可能，关注国内稳增长政策对需求的带动，预计现货市场走强。
• 库存与成本：国内库存表现符合预期，冶炼产能高，但海外冶炼厂受干扰较多。电解铝成本持续下移，预计进一步走低。

2. 跨市套利机会

• 进口需求：3月进口窗口短暂打开，贸易升水最高挑战50美元，但很快回落，显示国内现货强度有限。
• 套利建议：当前现货内外平衡，建议中性偏进口方向。随着国内政策落地和旺季消费到来，进口需求有望回暖。
• 图表支持：图1和图2分别展示了铜的季节性升贴水和进口利润变化。

二、铝市场套利机会

1. 国内市场机会

• 价格走势：3月铝价受欧美银行业危机影响波动较大，宏观情绪修复带动反弹。
• 供需情况：国内电解铝产能回升，广西、四川、贵州逐步复产，云南电力问题仍存。印尼华青铝业投产，进口窗口阶段性打开。
• 需求表现：下游加工企业开工率回升，但略低于去年。库存去库速度加快，但随着价格回升出库受抑制。
• 成本变化：氧化铝价格下跌，电解铝成本下移至17000元以下，仍有下行空间。
• 预期展望：4月去库延续，但库存水平难以回到低位，沪铝或维持震荡格局。

2. 跨市套利机会

• 进口窗口：3月进口窗口阶段性打开，但长期打开概率低，维持进口盈利后正套思路。
• 图表支持：图3和图4展示了铝的季节性升贴水和进口利润变化。

三、锌市场套利机会

1. 国内市场机会

• 库存情况：3月底SMM七地库存15.19万吨，低库存基数下价格弹性较强。
• 供应端：3月锌锭增产至56万吨，4月因精矿加工费回落，产出增幅受限。
• 消费端：3月消费旺季拉动有限，但整体优于2022年同期，4-5月消费端不必过分悲观。
• 价差结构：2304、2305锌价延续小幅back结构，走扩空间有限。

2. 跨市套利机会

• 进口窗口：3月未能打开，欧洲炼厂复产，LME库存增至4.5万吨。
• 价差预期：内外价差大概率收敛，人民币升值潜力存在，进口亏损进一步扩大空间有限。
• 交易建议：可尝试反套，目标为进口亏损1400元/吨。
• 图表支持：图5和图6展示了锌的内外比值和季节性价格走势。

四、铅市场套利机会

1. 国内市场机会

• 价格走势：3月沪铅维持在15100-15400元/吨区间震荡，春节后库存去库顺利。
• 供需情况：国内铅市呈现弱正向结构，铅锭出口窗口间歇打开，但消费转弱。
• 库存与成本：SMM社库显示铅锭库存继续走低至3.8万吨，4月检修与复产并存，累库压力有限。
• 预期展望：铅价估值较低，建议逢低多配，关注1.5-1.52万元/吨的买入点位。

2. 跨市套利机会

• LME库存：目前仅2.6万吨，伦铅0-3价差由负转正，一度达31美元/吨。
• 价差变化：目前回落至3美元/吨，但波动弹性较高。
• 交易建议：前期正套交易获利出，短线可尝试轻仓反套。
• 图表支持：图7和图8展示了铅的内外比值和升贴水情况。

五、分析师信息

• 肖静：首席分析师，F3047773 Z0014087
• 刘冬博：高级分析师，F3062795 Z0015311
• 吴江：高级分析师，F3085524 Z0016394
• 孙芳芳：F03111330
• 联系方式：010-58747784，gtaxinstitute@essence.com.cn

六、免责声明

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