20230301-中邮证券-2023年2月PMI点评_超预期复苏初步验证_政策需继续发力_5页_401kb

研究所总结

核心内容

本报告由中邮证券投资研究所发布，分析师袁野与研究助理魏冉、崔超共同撰写，主要分析了2023年2月PMI数据，评估当前中国经济复苏情况及政策影响。报告指出，2月经济呈现出超预期复苏，主要得益于基建项目集中开工与房地产市场止跌回升。同时，报告强调消费复苏仍偏弱，需关注政策对经济的持续支持。

主要观点

1. 经济复苏特征

• 复苏速度快：2月制造业PMI跳升2.5个百分点至52.6%，为2012年5月以来最高，3个月均值升至49.9%，快速向容枯线靠拢。
• 复苏水分少：相比2017年和2022年，2月PMI环比涨幅明显超出季节性影响，显示经济上行具有真实性。
• 复苏范围广：大、中、小型企业PMI分别环比上升1.4、3.4、4.0个百分点，小型企业PMI首次升至容枯线以上，产需增长明显。

2. 投资发力带动经济复苏

• 建筑业表现强劲：2月建筑业商务活动指数为60.2%，较上月上升3.8个百分点，显示春节后工程项目集中开复工。
• 房地产市场止跌回升：TOP100房企2月销售操盘金额环比增长29.1%，同比增加14.9%，30大中城市成交数据强势反弹，整体成交规模与去年12月基本持平。
• 出口订单回暖：2月PMI新出口订单分项跳升6.3个百分点至52.4%，与海外经济体超预期韧性相关，如美国和欧元区PMI数据改善。

3. 消费复苏仍偏弱

• 服务业复苏集中在出行相关行业：2月服务业商务活动指数为55.6%，但批发、保险等行业仍低于临界点。
• 商品消费复苏慢于投资相关行业：制造业中，高景气行业主要集中在木材加工、金属制品、电气机械器材等，而消费品行业涨幅相对较低。
• 居民消费复苏依赖就业恢复：报告强调，房地产等支柱产业的复苏带动就业回升，是居民消费恢复的保障。

4. 政策需继续发力

• 房地产市场仍需支持：民营房企融资难问题依然存在，房企债务到期压力大，需政策支持以缓解流动性危机。
• 通胀压力可控：1月CPI同比为2.1%，PPI同比为-0.8%，2月原材料购进价格和出厂价格回升，但PPI同比可能仍低位运行。
• 跨周期调节政策必要性高：需持续对实体经济提供可持续支持，以巩固经济回升势头。

关键信息

• PMI数据：2月制造业PMI为52.6%，服务业PMI为55.6%，建筑业PMI为60.2%。
• 房地产市场：TOP100房企销售操盘金额环比增长29.1%，30城成交数据反弹，止跌回升。
• 出口订单：新出口订单分项环比上升6.3个百分点，与海外经济体韧性相关。
• 政策建议：稳增长政策需继续发力，特别是房地产和基建领域，以推动经济持续复苏。
• 风险提示：包括疫情演变、国内政策效果、海外通胀、国际地缘政治风险等。

结论

2月经济“开门红”已初步验证，主要由基建和房地产带动。尽管消费复苏仍偏弱，但政策持续支持将有助于巩固经济回升势头。报告建议关注基建、房地产相关产业链的投资机会，并提醒注意潜在风险。

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