20241029-国金证券-华能水电-600025.SH-来水转枯电量下降_所得税支出增加_4页_1mb

中国国电新能源公司2024年三季报分析总结

公司运营情况总结

2024年1-3季度，公司实现营业收入1942亿元，同比增长71%；归母净利润723亿元，同比增长78%。

进入第三季度，公司营业收入出现下滑，实现营收754亿元，同比下降13%；归母净利润306亿元，同比下降74%。主要原因是水电发电量同比下降46%，而新增托巴水电站2台机组投产未能完全弥补水电减产带来的影响。尽管如此，公司光伏和风电业务表现强劲，分别实现发电量同比大幅增长116%和985%，为公司业绩贡献了新的增长点。

发电量变动原因分析

2024年第三季度以来，云南境内来水情况边际转枯，导致水电发电量大幅下滑56%。这一情况是由于云南省内工业化生产的持续高需求以及用电需求的持续增长共同作用的结果。全年来看，云南省内用电量同比增速高达78%，外送电量同比增85%。

电价与税收情况

公司三季度平均上网电价同比上涨约3.7%，这也是公司能够实现利润增长的重要因素之一。然而，公司部分电站税收优惠到期，导致所得税率同比提升48个百分点，增加了约16亿元的所得税支出，对净利润影响显著。

未来展望

分析师预计公司2024-2026年将实现稳步增长，净利润预计分别为845/983/1091亿元，对应每股收益0.47/0.55/0.61元。目前公司股票估值PE为21/18/17倍，维持“买入”评级。

市场预期支持该公司的投资评级，当前评分100分对应“买入”。

综上所述，尽管短期水电有所下滑，但风光发电的迅速崛起和发展潜力，加上云南省内强劲的用电需求，有望推动公司实现长期稳定增长。