20230423-天风证券-华能水电-600025.SH-内生驱动抵御来水波动_业绩稳健增长_3页_731kb

华能水电（600025）证券研究报告总结

公司概况

华能水电股票代码600025，属于公用事业/电力行业。证券研究报告维持“买入”投资评级，目标价格未指定，但当前价格7元。2023年4月23日发布，分析基于2022年年报和2023年一季度一季报。

关键财务数据

• 2022年业绩：实现营业收入21,142亿元，同比增465%；归母净利润6,801亿元，同比增1651%。
• 2023年一季度业绩：实现营业收入3,732亿元，同比下降53.1%；归母净利润803亿元，同比增长82.5%。
• 未来预测：预计2023-2025年归母净利润分别为7,417亿元、8,488亿元、9,127亿元，对应PE分别为1699倍、1485倍、138倍。

业绩分析

• 2022年增长驱动：水电量价齐升， company通过梯级调度优化克服来水波动，小湾和糯扎渡水库发电量分别增长127%和89%；省内用电需求增长，市场化电价上涨约11%。
• 2023年一季度下滑：来水偏枯10%，导致发电量同比下降11.44%，但通过折旧减少8.5%和财务费用下降17.7%，实现净利润高增长。

主要风险

• 来水不及预期、用电需求不及预期、电价涨幅不及预期、组件价格上涨等。

估值与展望

• 当前PE为1699倍，PB为19.5倍；未来估值逐步下降，预计2025年PE为138倍。
• 2023年资本支出计划1,3807亿元，用于托巴水电站、新能源项目建设；新能源装机至615万千瓦。