20230501-中邮证券-内生动力不足_不宜单靠自我修复_8页_656kb

证券研究报告总结

报告背景

• 2023年4月28日中共中央政治局会议对一季度经济运行和经济政策作出新部署。
• 报告强调当前经济复苏主要依靠积压式需求，内生动力不足，且需求仍然不足。
• 政策目标转向通过投资加大、消费改善来拉动就业，进而激活内需，打破经济负循环。

核心观点

1. 经济复苏动力分析

• 当前动力：经济回升向好主要依赖常态化恢复下的积压式需求反弹，缺乏持续动力。
• PMI数据：2023年4月制造业PMI降至枯荣线以下，新订单指数大幅下滑，反映经济景气度显著弱化。
• 行业表现：基础原材料和装备制造业需求收缩明显，劳动力市场招聘压力上升，青年失业问题严峻。

2. 政策主基调

• 政府将发挥“有形之手”，通过投资与政策激励带动民营经济活跃，尤其是基建、房地产等领域政策将适度加码。
• 就业成为稳增长政策的重中之重，国务院办公厅已出台稳就业“15条”政策，主攻国有企业扩招和青年就业见习岗位提供。

3. 风险提示

• 房地产超预期下行：市场回暖节奏放缓，可能对投资与消费形成抑制。
• 政策落地风险：财政支出、货币政策执行效果可能弱于预期。
• 地缘政治冲突加剧，对全球经济复苏构成不确定性。

投资建议

两个投资方向切换

1. 市场悲观预期下关注高景气未来产业：
   • 人工智能、数字经济、工业母机、平台经济、氢能、大农业、网络安全。
2. 政策发力见效后关注顺周期行业：
   • 链条领先企业、“中字头”公司及提振消费相关的领域。

风险提示总结

• 房地产超预期下行、政策执行扭曲、地缘政治冲突。