20230427-天风证券-博创科技-300548.SZ-利润端阶段性承压_研发投入维持高位_3页_731kb

博创科技（300548）季报点评摘要

核心观点： 公司发布2023年一季报，营收、净利润同比增长，毛利率下滑影响利润端；一季度业绩符合预期，高速光模块市占率领先，高研发投入持续；维持“增持”评级，上调2023-2025年收入与归母净利润预测。

公司业绩分析

• 一季度业绩： 营收393亿元，同比增长31.11%；归母净利润3.6607亿元，增长190%，主要受益于PON光模块销售增长及非持续性因素（联营企业嘉兴景泽增加投资收益）。
• 利润端压力： 毛利率下滑5.2个百分点，成本上升（英国子公司能源价格）导致扣非归母净利润下降36.34%。
• 期间费用率微增0.34个百分点，研发费用率增长主要因人工费增加。

主要增长动力

1. 宽带接入产品：受益国内千兆宽带建设及海外光纤到户需求，公司产品结构优势突出，尤其10GPON OLT光模块市场份额领先。
2. 新产品放量：
   • PLC光分路器、10GPON OLT光模块出货量国内领先。
   • 数通光模块（25G-400G）、有源光缆已批量出货。
   • 硅光、无线前传、数通模块逐步量产，客户拓展加速。

投资建议与估值

• 估值与评级： 预测2023/2024/2025年EPS分别为0.93/1.12/1.32元，PE对应值为25.43/21.03/18.22倍。维持“增持”评级，目标价估算略高于当前价。
• 协同效应： 与长飞光纤整合，协同效应显著，将增强客户粘性和市场份额提升。

风险提示

1. 电信领域需求不达预期。
2. 竞争加剧导致价格压力。
3. 硅光等新业务取得不及预期。

分析师： 唐海清、余芳沁、王奕红
日期： 2023年4月27日
评级： 买入（相对收益20%以上）、增持