传媒行业2018年投资策略：估值回归价值，寻找移动变现时代增量赛道-20171211-信达证券-37页-3mb

估值回归价值，寻找移动变现时代增量赛道

核心内容总结

2018年传媒行业投资策略建议关注估值合理、业绩优异的老股，因为2017年传媒板块经历了估值回归，行情集中在新股，而老股表现相对稳定。在移动互联网的推动下，传媒行业正从扩张时代转向变现时代，未来市场增量主要由移动端决定。

主要观点

• 估值回归：截至2017年12月7日，传媒行业市盈率31.91倍，市净率3.46倍，均处于TMT行业中较低水平，显示出估值回归趋势。
• 行情集中于新股：2017年申万传媒行业138家上市公司中，全年涨幅超过5%的个股有23只，但涨幅排名前八的均为2017年上市的新股，老股表现相对平淡。
• 移动变现时代到来：移动端已经成为传媒行业的重要载体，推动行业从内容传播向内容变现转变，成为未来市场增量的主要来源。
• 出版行业转型：移动互联网极大拓展了出版行业的空间，使其成为娱乐、文化、知识的综合服务商，具备IP资源和流量入口优势。
• 移动游戏市场潜力：移动游戏作为碎片时间的娱乐方式，受众群体更广，且“免费+内购”模式成为主流，游戏企业需不断推陈出新以实现变现。
• 政策大年影响深远：2017年是政策大年，十九大和《网络安全法》对传媒行业影响深远，推动文化出口、传统文化出版、现实题材文艺作品等方向发展。
• 行业评级为中性：在政策监管趋严、市场竞争激烈、优质内容缺乏等不确定因素下，传媒行业增长周期可能被拉长，故给予“中性”评级。

关键信息

• 行业数据：传媒行业总市值1.93万亿元，自由流通市值0.76万亿元，占比39.52%。移动互联网服务行业在市值和自由流通市值方面均居首位。
• 2017年表现：全年涨幅超过5%的个股有23只，但涨幅前八均为2017年上市的新股。老股中，完美世界、昆仑万维、游族网络等表现较好。
• 政策影响：十九大报告中多次提及互联网，涉及九大产业方向，如网络基础设施、网络安全、大数据、人工智能、互联网+实体经济等。《网络安全法》的实施强化了内容监管，推动行业正向淘汰。
• 文化出口：中国电影和游戏出海取得显著成效，如2017年上半年中国AppStore开发者收入占全球四分之一，电影海外收入持续增长。
• 重点赛道：
  • 出版行业：成为综合文化服务商，拥有IP资源和流量入口，代表未来发展方向。
  • 移动游戏：利用碎片时间进行轻度娱乐，受众广泛，游戏企业需紧跟风口，实现变现。
• 风险因素：包括宏观风险（消费增速放缓）、政策风险（监管趋严）和竞争风险（互联网巨头优势明显）。

相关个股

• 估值合理、业绩优异的老股：完美世界、昆仑万维、游族网络、长城影视、印纪传媒、顺网科技
• 政策与市场交汇点：关注文化出口、传统文化出版、现实题材文艺作品等方向的投资标的

行业趋势与机遇

• 移动化主导未来增长：移动互联网将成为传媒行业的底色，影响各细分领域，如出版、游戏、影视等。
• 游戏行业轻度化：移动游戏市场占比高，用户群体广泛，且“免费+内购”模式成为主流盈利方式。
• 政策红利：十九大提出“文化自信”和“文化出海”等政策方向，为传媒行业带来长期利好。
• 资本关注点：出版行业因其IP资源和流量入口成为资本热点，而移动游戏市场也因用户基数大和变现能力强受到重视。

总结

2018年传媒行业投资应聚焦于估值合理、业绩稳定的成熟企业，同时关注政策导向下的增量赛道，如文化出口、移动游戏、数字出版等。随着移动互联网的普及和政策的引导，传媒行业将迎来新的发展机遇，但需警惕行业增长放缓、政策不确定性及竞争加剧等风险。