20250803-国金证券-耐用消费产业研究_中报密集披露期聚焦业绩_捕捉新消费回调见底机遇_9页_1mb

消费中观策略与投资建议总结

一、消费配置策略

1. 新消费与红利+消费投资机会：
   • 自2025年Q2新消费板块因市场预期过高出现回调后，7月市场将资源转向新兴景气行业（如PCB、创新药等），新消费板块配置力度下降。
   • 红利+消费属性在中报及政策端未见增量下，近期红利价值有所减弱，煤炭等板块性价比较高。
   • 预计下一轮系统性配置机会将出现在8月下旬中报密集披露期，届时中美关税落地情况将成为消费配置方向的重要指引。
   • 建议“内需消费从Alpha到Beta，外需消费从Beta到Alpha”配置思路持续贯彻。

二、行业边际变化与机会

1. 轻工制造

   • 新型烟草（HNB、雾化电子烟）：需求回暖，国内外增长动力强劲。
   • 潮玩、两轮车：高景气度维持，头部企业表现突出。
   • 家居、造纸：底部企稳，基本面改善潜力。
   • 宠物经济：线上集中度提升，看好细分龙头与并购机会。
   • AI眼镜：技术领先厂商及镜片核心标的值得关注。

2. 纺织服饰

   • 品牌服饰：线下零售+新零售业态更具弹性，龙头优势明显。
   • 出口端：关税缓和对东南亚企业利好，但中美谈判仍存变数。

3. 美容护理

   • 建议关注中报业绩稳健的龙头及高赔率补涨标的，短期情绪波动可能孕育反弹机会。

4. 家用电器

   • 白电：多数品类排产下滑，但中国品牌海外出海表现强劲。
   • 电视：高端化趋势明显，OLED产品销售亮眼。

5. 社会服务

   • 茶饮：高景气度持续，但头部品牌估值高，需择机布局。
   • 旅游、教育、酒店：大多稳中有升，看好旅游板块长期需求。

6. 商贸零售

   • 商超、百货承压，但电商、调改类业态具修复潜力。永辉定增可能利于长期发展。

三、风险提示

• 政策与关税：中美关税落地不确定，影响外贸消费与市场预期。
• 市场波动：高频数据波动及情绪扰动风险需警惕。
• 数据误差：常规性行业报告误差提示。

总结说明：
本报告重点分析了可选消费的新消费与红利消费两条主线机会，结合当下经济环境、行业边际变化及政策因素，认为8月下旬中报披露及中美关税落地将是布局核心时点，建议重点聚焦新型烟草、潮玩、两轮车、宠物、高端白电等赛道，同时严格把控估值与政策风险。