20250430-国盛证券-万达电影-002739.SZ-25Q1业绩高增_内容储备厚积长期价值_3页_788kb

万达电影2024年报及2025一季报显示，公司业绩呈现显著波动。2024年受电影市场整体低迷及资产减值计提影响，营业收入12362亿元（同比-15.44%），归母净亏损940亿元（同比-203.05%），剔除减值后经营亏损约1-15亿元。2025Q1受益于电影大盘复苏，营收同比激增2323%至4709亿元，归母净利润同比暴涨15472%至830亿元，扣非净利润同步增长16572%至816亿元，显示业务快速修复。

国内院线业务全年预计亏损，2024年票房572亿元（同比-24.3%），观影人次14亿（同比-23.7%），市场份额15.2%（同比-15个百分点），但连续十六年保持行业榜首。2025Q1电影市场在头部影片带动下强势反弹，国内票房342亿元（同比+449%），观影人次6398万（同比+327%），市场份额及上座率等指标稳居第一。澳洲院线经营稳定，2024年票房287亿澳元（同比-21%），观影人次1593万（同比-14%），市场份额提升至26.9%。

截至2024年，公司拥有境内外影院892/62家，银幕7435/536块，直营影院提质升级，轻资产模式持续拓展。非票业务毛利率提升，商品销售1545亿元（同比-2053%）受益于爆米花专营店创新及与“好运椰”合作，预计2025年开设超300家门店。广告业务1278亿元（同比-346%）受行业影响，公司将加强客户管理并拓展新客户。依托子公司时光网与原神、泡泡玛特等IP联名合作，衍生品SKU超百款，自研《白蛇：浮生》等衍生品表现良好，打造“时光家族”原创IP提升运营能力。

电影制作发行业务收入同比大增8549%至620亿元，出品的《维和防暴队》《抓娃娃》《白蛇：浮生》等影片盈利并斩获票房冠军。2025Q1《唐探1900》《熊出没·重启未来》表现亮眼，后续项目包括五一档《人生开门红》及《有朵云像你》《寒战1994》等影片，剧集方面《爱情有烟火》等持续推进。公司计划探索AI技术赋能内容生产，内容储备充足有望带来业绩弹性。

盈利预测调整为2025-2027年归母净利润122/153/171亿元，同比增长2293%/258%/122%，维持“买入”评级。风险提示包括线上娱乐冲击、行业竞争加剧、业务合作未达预期等。财务数据显示，2024年资产负债率57%，净负债比率111%，现金流紧张，但2025年经营活动现金流回升至2124亿元，投资及筹资活动现金流逐步改善。公司毛利率22.5%（同比-0.2个百分点），净利率7.7%（同比+1.1个百分点），ROE达14.9%（同比+1.2个百分点），估值指标PE从258倍降至137倍，PB从29倍降至21倍，显示市场预期逐步修复。