20210510-天风证券-万达电影-002739.SZ-疫情及减值影响落地_院线与内容迎双重复苏_11页_1mb

万达电影（002739）总结

核心内容概述

万达电影在2020年受到新冠疫情和商誉减值影响，业绩大幅下滑。2021年第一季度随着电影市场复苏及《唐探3》等优质影片上映，公司业绩显著回暖。2021年公司计划进一步扩大院线业务规模，同时加速优质内容的释放，推动公司整体恢复。

主要观点

• 2020年业绩受挫：全年营收62.95亿元，同比减少59.21%；净利润-66.69亿元，同比减少41.03%。主要受疫情影响及商誉减值影响。
• 2021年Q1业绩大幅回升：营收41.21亿元，同比增长228.44%；归母净利润5.24亿元，同比增长187.38%。表明市场逐步恢复，公司内容优势显现。
• 院线业务表现稳健：万达院线市场占有率15.3%，连续12年保持全国第一。2021年计划新建60-70家影城，进一步巩固行业领先地位。
• 内容板块蓄势待发：万达影视及新媒诚品储备多部优质影片和电视剧，预计在2021年起陆续上映，提升内容竞争力。
• 财务预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为16.07亿/20.47亿/23.75亿元，对应PE分别为23.1x/18.1x/15.6x，维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情持续影响、票房不及预期、项目推进延迟及现金流波动风险。

关键信息

财务数据

院线业务

• 截至2020年底，公司拥有700家影院，6,099块银幕，其中直营影院647家，5,696块银幕。
• 2021年计划新建60-70家影城，进一步提升市场占有率。
• 2021年1-3月市场占有率分别为15.9%、13.4%和17.8%，累计14.5%，整体表现优于行业。

内容业务

• 2020年万达影视营收15.06亿元，净利润-33亿元，其中计提商誉减值29.22亿元。
• 2021年储备影片包括《海底小纵队》《唐人街探案3》《2哥来了怎么办》《外太空的莫扎特》等。
• 电视剧方面，新媒诚品主投及参与制作多部剧集，如《雁归西窗月》《号手就位》《最灿烂的我们》等。

网络游戏与广告业务

• 互爱互动2020年发行7款游戏，其中5款为国内游戏。
• 2021年重点产品包括《关于我转生成为史莱姆这档事》《圣斗士星矢》等。
• 万达传媒积极转型短视频直播领域，探索“广告+电商”新模式。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 预期收益：2021-2023年，公司业绩有望持续恢复，PE逐步下降。
• 行业前景：中国电影市场在疫情防控平稳后，有望在供需两端持续改善，景气度恢复。

风险提示

• 疫情影响持续，市场恢复进度不达预期。
• 电影项目票房表现不及预期。
• 影视项目推进延迟。
• 经营业绩波动导致现金流风险。

总结

万达电影在2020年受到疫情和商誉减值双重影响，业绩大幅下滑。2021年Q1随着市场复苏和优质影片上映，业绩显著回暖，公司整体业务呈现积极态势。2021年公司计划继续扩大院线业务规模，同时释放优质内容，提升市场份额和竞争力。财务预测显示公司未来三年净利润有望稳步增长，PE逐步下降，维持“买入”评级。然而，疫情、票房表现及项目推进风险仍需关注。