基础化工行业研究：原油价格高位，化工行业我们要关注什么？_30页_3mb

报告摘要

资源与环境研究中心：基础化工行业研究总结

核心内容

本报告分析了基础化工行业在原油价格上行背景下的表现及投资机会。整体来看，化工行业受原油供需与自身供需双重影响，在油价上涨前期，多数化工品价格和股价表现较好；而在后期，由于成本压力和需求变化，表现趋于分化。报告提出应关注具备成本优势、需求刚性以及成长逻辑的细分领域，以寻找投资机会。

主要观点

原油价格对化工板块的影响：
- 化工板块在油价上涨初期表现较好，但后期受成本压力和事件性因素影响，股价相对走弱。
- 化工品价差在油价上行初期扩大，后期因下游需求抑制而收窄。
- 原油价格上涨可能对下游化工产品形成传导压力，但部分产品因成本优势或需求刚性而表现较好。
不同化工子板块的表现差异：
- 大宗化工品：如合成氨、烯烃、乙二醇等，受原油价格影响较大，价格与油价呈正相关。
- 精细化工品：如光学膜、分子筛、甜味剂等，盈利空间较高，价格传导滞后，具有较好的投资机会。
- 农化板块：如化肥、农药，需求相对刚性，具备较强的抗风险能力，有望受益于原料价格上行。
区域因素影响：
- 欧洲能源价格的上涨（如天然气和煤炭）对欧洲化工企业成本形成压力，可能带动全球相关化工品价格上涨。
- 俄乌冲突导致欧洲能源价格飙升，国内相关化工产品（如维生素、MDI等）可能受益于出口机会。
投资建议：
- 关注欧洲产能占比高的细分品种，如维生素、MDI等，可能受益于全球涨价。
- 关注需求刚性或政策支持的领域，如农化、煤化工、新能源上游材料等。
- 成长股在油价高位阶段估值较低，可能形成布局机会。

关键信息

市场数据：
- 市场优化平均市盈率：18.90
- 国金基础化工指数：2830
- 沪深300指数：4259
- 上证指数：3254
- 深证成指：12380
- 中小板综指：12458
投资评级：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
风险提示：
- 能源价格剧烈波动。
- 政策变动风险。
- 疫情反复风险。

行业分析要点

一、原油价格再次急速上行，是否会复刻历史？

历史表现：2000年以来，四次油价上涨期间，化工板块表现分化。
前半段表现：由需求驱动的油价上涨带动化工品价格和股价上涨。
后半段表现：由事件性因素驱动的油价上涨对化工品成本形成压力，股价相对走弱。
当前阶段：俄乌冲突推升油价，但供给端压力未减，预计油价仍将维持高位。

二、多数化工板块同原油走势具有相关性

价格传导：原油价格上涨初期，大宗化工品价格传导能力较强，后期价差收窄。
细分板块：如塑料、化纤、聚氨酯等板块对油价较为敏感，而部分如建材、非金属材料等受政策支持，表现相对稳健。
煤化工产品：如合成氨、甲醇、乙二醇等，因原料成本相对稳定，可能受益于油价上涨。

三、关注需求确定性强，抗风险品种，成长股或将逐步进入布局区间

农化产品：如尿素、磷酸二铵、氯化钾等，需求稳定，具有抗风险能力。
煤化工产品：如合成氨、甲醇、乙二醇等，受益于原料成本优势，有望提升价差。
聚氨酯产品：如MDI、TDI等，行业集中度高，具备较强的价格传导能力。
精细化工产品：如光学膜、分子筛、甜味剂等，盈利空间大，估值较低，具备布局机会。

四、俄乌局势变化对化工产品的影响

俄罗斯出口影响：俄乌冲突导致俄罗斯化工产品出口受限，可能推高全球相关产品价格。
欧洲能源价格：欧洲天然气和煤炭价格飙升，对化工企业成本形成压力，国内相关产品可能受益于出口机会。

图表目录

图表1-12：2021年以来布伦特原油、天然气、煤炭价格走势及化工板块涨跌幅。
图表13-20：我国及全球能源价格变化情况、天然气和煤炭价格联动情况。
图表21-30：细分化工板块的股市涨跌幅情况，包括农化、煤化工、聚氨酯等。
图表31-39：大宗化工产品价格及价差变化，显示不同阶段的市场反应。
图表40-63：农化、煤化工、聚氨酯等细分板块的供需与价格变化，以及俄罗斯化工产品产量数据。

总结

本报告指出，基础化工行业在油价上行初期表现较好，但后期受成本压力和需求变化影响，板块分化明显。建议关注具备成本优势、需求刚性及成长逻辑的细分领域，如农化、煤化工、聚氨酯和精细化工等。同时，俄乌冲突推升全球能源价格，可能带来化工产品价格波动，对相关产品出口形成利好。风险提示包括能源价格波动、政策变动及疫情反复。

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