招期有色月度汇报：当国内复苏遇到美元强势-20230928-招商期货-60页_3mb

2023年9月有色金属行业月度总结

核心内容

2023年9月，国内有色金属市场在稳经济基调下呈现分化走势。美联储维持不加息政策，但降息预期推迟，导致美元走强，对金属价格形成一定压力。国内政策面释放利好信号，如广州部分区域放开限购，市场对后市保持乐观。同时，有色金属价格走势分化，其中铜、铝、锌表现相对较强，而镍则偏弱。

主要观点

• 市场氛围：国内经济复苏预期增强，海外美元走强对金属有一定施压，但整体利空不严重。金属进口窗口打开，国内结构back延续，内强外弱格局明显。
• 铜市场：宏观层面，美联储降息预期从6月推迟至8月，国内铜价震荡偏强，但突破压力位仍需等待天时地利人和。国内铜材开工率略有下降，但光伏和新能源汽车需求支撑明显。
• 铝市场：国内铝产量同比增加，但增速放缓。海外铝库存快速下降，国内库存低位震荡，铝价受成本支撑走强。国内铝材出口同比有所下降，但房地产和基建需求表现良好。
• 锌市场：锌价受益于国内低库存和消费旺季预期，走势偏强。国内锌精矿产量下降，但进口量增加，国内需求改善，库存低位运行。
• 锡市场：短期供应宽松，但中期供应偏紧。锡价受加工费上行和进口盈利支撑，国内投机度回升，海外基金净多微降。

关键信息

行情回顾

• 沪铜指数：过去一年上涨11.3%，过去一月下跌2.4%，过去一周下跌2.1%
• 沪铝指数：过去一年上涨7.8%，过去一月上涨4.3%，过去一周上涨1.1%
• 沪锌指数：过去一年下跌7.6%，过去一月上涨6.1%，过去一周上涨1.5%
• 沪铅指数：过去一年上涨12.0%，过去一月上涨2.2%，过去一周下跌2.2%
• 沪镍指数：过去一年下跌13.2%，过去一月下跌8.2%，过去一周下跌3.9%
• 沪锡指数：过去一年上涨23.9%，过去一月上涨2.4%，过去一周上涨0.9%

需求边际变化

• 新能源需求：铜、铝、锡在新能源领域应用广泛，需求增长显著。
• 光伏与风电：预计2025-2030年复合增长率分别为15%和15%左右。
• 新能源汽车：销量渗透率仍较低，但产量同比增速放缓。
• 房地产与基建：竣工和电力交通板块表现良好，但新开工、施工、销售、投资等指标未明显改善。

供应与库存

• 铜：全球1-7月精炼铜产量同比增长6.1%，国内精废差460元，现货升水上行。
• 铝：国内8月产量同比增4.5%，但增速放缓。海外铝库存快速下降，国内库存低位震荡。
• 锌：国内精矿产量下降，但进口量增加。全球锌库存下降4.12万吨，国内库存累库0.99万吨。
• 锡：国内锡矿产量下降9.9%，但进口量增加57%。全球锡库存下降，国内库存低位运行。

估值与持仓

• 铜：TC维持高位，四季度TC95美金持平。国内仓单较低，海外基金净多微增。
• 铝：国内冶炼利润3600元/吨，海外基金净空小幅减少，国内仓单极低。
• 锌：国内价格结构回落，但低库存支撑锌价。海外投资基金多头主导。
• 锡：加工费上行，进口盈利4000元，国内投机度回升。

下周关注

• 美国耐用品订单、PCE数据
• 中国官方PMI数据

研究员简介

• 马芸：招商期货研究所有色金属组主管，具备丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会。

重要声明

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