铜铝锌月度汇报：加息将结束降息未至的动荡时间-20230428-招商期货-48页_2mb

报告摘要

加息将结束降息未至的动荡时间——铜铝锌月度汇报总结

核心内容

本报告分析了铜、铝、锌等有色金属品种在2023年4月的市场表现及未来走势，重点讨论了宏观经济、供需变化、库存情况及市场情绪对价格的影响。整体来看，海外市场仍关注衰退预期和美元走势，而国内经济复苏力度不足，导致铜铝锌价格震荡偏弱。但低库存和供给扰动等因素限制了价格的大幅下跌。

主要观点

铜

宏观环境：
- 海外市场仍关注衰退预期和美元走势，虽然5月加息结束预期增强，但降息尚未开始。
- 中国国内经济数据偏弱，欧洲制造业PMI不及预期，而美国制造业PMI超预期，美元指数在101附近企稳。
供需分析：
- 供应端：全球铜矿精铜产量同比4%，铜材进口同比-12%，资本开支不足、品位下滑及集中度高是主要问题。
- 需求端：铜杆、线缆、光伏等下游需求有所改善，但整体需求恢复缓慢，尤其是地产和乘用车销售。
库存与估值：
- 全球显性库存38.2万吨，周度变化不大，国内库存下行速度放缓。
- TC（加工费）继续反弹，但进口升水偏弱，精废差扩大，显示市场对进口铜的需求减少。
- 外围转为contango结构，国内升水与美国对比下行，进口亏损扩大。
市场情绪：
- 海外基金净多头持仓下降，国内投机度低位上行。
- 人民币国际化进程加快，中国与多国达成本币结算协议，对铜价形成一定支撑。

铝

宏观环境：
- 海外铝冶炼产能长期投资不足，国内铝行业面临产能天花板。
- 美国就业和通胀数据超预期，银行业危机对市场情绪造成影响。
供需分析：
- 供应端：全球氧化铝产量同比增加，中国3月氧化铝产量环比增长8.5%。
- 需求端：国内铝材出口环比下降16.3%，镀锌板、管材等需求不及预期，但白色家电和汽车生产仍有韧性。
库存与估值：
- 全球铝显性库存147.8万吨，LME库存注销占比上升。
- 国内冶炼利润中等，TC（加工费）逐步下滑，矿山利润下降。
- 进口亏损扩大，国内升水与美国对比下行，价格结构偏弱。
市场情绪：
- 海外基金净多头微增，国内投机度上行。
- 铝价冲高回落，价格进入震荡调整阶段。

锌

宏观环境：
- 海外市场关注美元走势，国内经济复苏乏力，导致锌价跌破强支撑，进入下行通道。
供需分析：
- 供应端：4月锌精矿产量同比增加10%，但精炼锌产量同比增7.6%，环比下降。
- 需求端：镀锌管消费不及预期，管材厂开工放缓；压铸锌开工持续走弱，氧化锌开工小幅震荡。
- 房地产竣工与施工端恢复缓慢，但基建仍发挥托底作用。
库存与估值：
- 锌精矿港口库存逐步下滑但高于去年同期，矿端供应宽裕程度收窄。
- TC（加工费）及矿山利润逐步下滑，冶炼利润中等。
- 现货升贴水偏弱，进口盈亏亏损，价格结构持续弱势。
市场情绪：
- 锌价步入下行通道，沪锌投机度有所提升。
- 市场情绪受中美对抗、新冠等因素影响，整体偏弱。

关键信息

铜：价格震荡偏弱，但低库存和供给扰动限制下跌空间；人民币国际化进程加快，对铜价形成支撑。
铝：供应端恢复，但需求端恢复缓慢；价格冲高回落，进入震荡调整阶段。
锌：供应端恢复，但需求端不及预期；价格跌破强支撑，进入下行通道。
市场情绪：整体偏弱，受经济复苏乏力、美元走势、中美对抗等因素影响。
重要数据：
- 铜：过去一年跌幅8.5%，过去一月跌幅3.8%。
- 铝：过去一年跌幅10.3%，过去一月跌幅0.2%。
- 锌：过去一年跌幅23.3%，过去一月跌幅6.5%。

推荐策略

铜：短期震荡偏弱，但中长期看好，关注美元走势及国内经济数据。
铝：短期震荡，关注海外产能恢复及国内需求变化。
锌：短期偏弱，关注需求恢复及库存变化。

近期关注

美国PCE：核心PCE超预期，可能影响联储政策。
中国政治局会议：可能释放经济政策信号。
中国官方PMI：反映国内经济复苏情况。
5月4日美联储议息会议：可能影响美元走势及市场情绪。

研究员简介

马芸：招商期货研究所有色金属组主管，负责铜、铝等品种研究。
从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验。
注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。

重要声明

本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议。
投资者应根据自身情况作出投资决策并自行承担风险。

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