煤炭行业专题报告：后俄乌时代的煤炭贸易再平衡之二：如何看待欧盟煤炭多重缺口？_31页_1mb

欧盟煤炭贸易再平衡：后俄乌时代的多重缺口与应对策略

核心内容概述

本报告探讨了俄乌战争背景下，欧盟煤炭供需格局的变化及对全球煤炭贸易的影响。随着对俄能源制裁的实施，欧盟面临多重煤炭缺口，并考虑了多种应对策略，包括发展可再生能源、增加天然气进口、重启燃煤电厂等。同时，报告对煤炭市场的影响进行了投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

1. 欧盟煤炭或现多重缺口

• 制裁与反制裁影响：俄乌战争持续时间超出市场预期，欧盟对俄实施多轮能源制裁，导致煤炭、天然气和石油的供应受阻。
• 制裁后缺口测算：
  • 2022年欧盟煤炭缺口约为12730-13923万吨；
  • 2023年缺口将扩大至13686-18208万吨。
• 缺口类型：
  • 刚性缺口：主要由动力煤进口减少导致，2023年将显著扩大；
  • 弹性需求：由于天然气和石油供应受限，部分电力需求将转向煤炭。

2. 欧盟电力补缺的三种方式

• 俗手：发展可再生能源，但短期难以弥补电力缺口；
• 本手：增加天然气进口，但面临供应国的产能和成本限制；
• 妙手：重启燃煤电厂，被认为是应对当前能源危机的关键策略。

3. 欧盟煤炭供需展望

• 自产煤增量有限：欧盟煤炭产量近年来持续下降，未来增长空间有限，2022年自产煤产量预计为35196万吨，2023年为37308万吨。
• 进口煤依赖度高：2020年俄罗斯占欧盟煤炭进口量的56%，其他供应国如印尼、澳洲、南非等短期内难以填补缺口。
• 替代需求增加：由于天然气和石油供应受限，欧盟对煤炭的需求将有所增加，预计2022年替代需求为875万吨，2023年为2068万吨。

4. 投资建议

• 海外煤价高位运行：由于制裁和供应紧张，海外煤炭价格将维持高位，兖矿能源因海外产能占比高，将受益。
• 国内煤炭支撑：海外煤炭价格的高位将对国内煤炭价格形成支撑，尤其是动力煤。
• 关注重点企业：
  • 动力煤：陕西煤业、中国神华、中煤能源、山煤国际；
  • 非动力煤：平煤股份、潞安环能、华阳股份、山西焦煤、冀中能源。

风险提示

• 欧盟撤销制裁或在关键条款上让步；
• 俄国在谈判中给予妥协；
• 欧盟各国加速淘汰煤炭和火电；
• 天然气供应增量超预期；
• 煤炭供应增量超预期。

图表与数据支持

• 图1：俄国能源反制裁时间轴
• 图2：2020年欧盟总可用能源分布
• 图3：1990-2020年欧盟化石能源进口依存度
• 图4：1990-2020年欧盟煤炭、天然气和石油进口量变化
• 图5：欧盟煤炭、天然气和石油进口来源国分布
• 图6：2020年至今欧盟HICP当月同比
• 图7：2020年至今欧盟经济景气指数
• 图8：欧盟各国一次能源消费比重与能源依存度分布
• 图9：俄欧德鲁日巴输油管道路线
• 图10：俄国通过管道向欧盟23个国家输送天然气
• 图11：欧盟煤炭或将出现多重缺口
• 图12：2020年欧盟发电结构
• 图13：2011-21年欧盟化石燃料发电量
• 图14：2000-26欧盟可再生能源装机量与预测
• 图15：挪威天然气出口量及占产量比重
• 图16：卡塔尔向欧洲液化天然气出口量
• 图17：阿塞拜疆对欧管道天然气出口数量
• 图18：阿尔及利亚天然气出口量
• 图19：阿尔及利亚分渠道天然气出口量
• 图20：美国管道天然气与液化天然气出口价对比
• 图21：欧盟煤电装机容量和在建情况表
• 图22：1990-2020年欧盟全口径煤炭净进口量变化
• 图23：1990-2020年欧盟全口径煤炭净进口量占比
• 图24：1981-2020年欧盟主要产煤国产量
• 图25：2019-21年欧盟煤炭产量及世界占比
• 图26：2011-22年6月印尼煤炭销售基准(HBA)价格指数走势
• 图27：2009-2020年澳洲煤炭产量
• 图28：20年5月-22年4月澳洲纽卡斯尔港5500FOB
• 图29：20年5月-22年4月南非理查兹港5500FOB
• 图30：2019-23年美国煤炭产量与预测
• 图31：2017-23年美国电煤库存
• 图32：2019-23年美国煤炭消费与预测
• 图33：1980-2020年美国煤炭进出口量
• 图34：2017-21年哥伦比亚煤炭产量和出口量
• 图35：2020年哥伦比亚煤炭出口流向

表格支持

• 表1：欧盟对俄多轮能源制裁梳理
• 表2：电力缺口分情景测算
• 表3：欧盟计划关停煤电厂（兆瓦）
• 表4：欧盟禁运俄煤缺口测算（万吨）
• 表5：欧盟煤矿产能情况（百万吨）
• 表6：印尼、澳洲和俄国电煤煤质比较
• 表7：2022-23年澳大利亚动力煤产能投产规划
• 表8：欧盟煤炭多重缺口测算（万吨）

结论

欧盟在俄乌战争后的能源制裁下，面临煤炭供给和需求的双重缺口。重启燃煤电厂被视为应对当前能源危机的“妙手”，而可再生能源和新增天然气进口则作为“俗手”和“本手”。未来，全球煤炭贸易格局将发生重大变化，海外煤价有望维持高位，从而对国内煤炭市场形成支撑，动力煤企业将更具投资价值。