20210923-中泰国际证券-谭仔国际-02217.HK-新股报告_7页_731kb

谭仔国际（2217HK）总结

公司核心内容

谭仔国际是一家专注于米线品类的香港本地休闲连锁餐厅，旗下拥有“谭仔云南米线”和“谭仔三哥米线”两个品牌。公司于2018年被东利多香港收购，成为其全资子公司，并继续维持双品牌运营。截至2021年8月底，公司共经营156间餐厅，覆盖香港本地及新加坡等地。

主要观点

标准化经营模式

谭仔国际采用高度标准化的经营模式，便于快速复制与扩展。其标准化体现在：

• 餐厅层面的食物处理程序
• 定制化烹饪设备
• 中央厨房统一供应汤底、酱汁及食材
• 中央采购体系
• 统一的营运政策和程序

扩张计划

公司计划在2024年第一季度前开设160家新店，其中：

• 香港本地占比约23.8%
• 中国内地占比约36.3%
• 新加坡、日本及澳洲等国际市场合计约40%

财务表现

2019-2021财年，公司收入分别为15.6亿港元、16.9亿港元及17.9亿港元，年复合增长率约6.1%。毛利率稳定在75.9%-77.2%之间，净利润率从12.7%增长至16.1%。2021财年因疫情，外卖收入占比上升至50%。

估值水平

公司2020年历史市盈率在15.5-19.4倍之间，按全球公开发售后的13.4亿股本计算，对应市值为45-56亿港元。相比行业平均市盈率23倍，公司估值相对偏低。

关键信息

招股概要

• 公开发售价范围：HK$3.33-4.17
• 总发行股数：335百万股
• 每手股数：1,000股
• 每手费用：约HK$4,212
• 发售后市值：HK$45-56亿
• 发售后主要股东：东利多香港（持股74.63%）

集资用途（假设发售价为中位数HK$3.75）

• 扩大餐厅网络：57.4%
• 充实中央厨房系统：9.4%
• 翻新餐厅及提升设备：10.5%
• 技术系统升级：5.1%
• 国际品牌建设及市场推广：7.8%
• 一般企业用途及营运资金：9.8%

申购建议

• 综合评分：65分
• 评级：中性
• 理由：尽管公司盈利能力强，但本地铺店密度较高，内地市场竞争激烈，新店扩张存在不确定性。

风险提示

• 消费者口味转移
• 行业竞争加剧
• 新店扩张不及预期

同业比较

新股申购评级标准

保荐人往绩

国泰君安国际作为保荐人，2020年初至今共参与5个保荐项目，首日表现为2涨1跌2平。

基石投资者

• Matthew、南方基金、睿思资本
• 合计认购约1.2亿港元
• 占发售股份约9%

重要声明

本报告仅供中泰国际客户参考，内容基于公开信息，不构成投资建议。公司与部分研究报告中提及的公司存在投资银行业务关系，分析师无财务权益或股份持有。

版权声明

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