20260401-兴业研究-外汇商品_油价对汇率影响分析_2026年第二季度人民币走势前瞻及衍生品策略_4页_3mb

人民币汇率总结

核心内容

本文主要分析了人民币汇率、掉期和期权市场在第一季度的表现及后市展望。整体来看，人民币在非美货币中表现突出，而美元指数和油价在避险情绪推动下一度走强，对人民币形成一定压力。同时，衍生品市场如掉期点和期权隐含波动率也表现出特定的走势。

市场回顾

• 地缘政治风险频发：第一季度，全球地缘政治局势紧张，避险情绪高涨。
• 油价与美元指数双强：油价上涨带动美元指数走高，形成“双强”局面。
• 贵金属表现异常：贵金属价格在创历史新高后遭遇两轮急跌。
• 长端利率反弹：通胀担忧推动长端利率反弹。
• 人民币表现突出：人民币在非美货币中表现“一枝独秀”，相对升值。
• 掉期点回落：掉期点运行方向偏回落，表明市场对人民币远期价值的预期有所下降。
• 期权隐含波动率反弹：期权隐含波动率上升，反映市场对人民币汇率波动性的预期增强。

后市展望

即期汇率

• 油价反弹影响有限：尽管油价反弹对美元有利，但对人民币的直接影响较小。
• 美元兑人民币寻底：美元兑人民币处于寻底行情，人民币相对非美货币仍有升值空间。
• 中间价弹性增强：如果中间价面对美元指数反弹的弹性持续增强，将有助于美元兑人民币构筑趋势性行情拐点。

非美货币

• 日元和欧元受压较大：在1970年代两次原油危机中，油价暴涨时日元和欧元贬值明显。
• 澳元和加元表现较弱：澳元和加元在油价上涨时贬值较轻，但油价触顶后反弹动能偏弱。
• 瑞郎表现强劲：瑞郎在油价触顶后升值动能较强，显示出较强的避险属性。

衍生品市场

• 掉期点回落：掉期点运行方向偏回落，表明市场对人民币远期价值的预期有所下降。

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作者信息

• 张梦：兴业研究外汇商品部高级研究员。
• 郭嘉沂：兴业研究外汇商品部首席研究员。

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