20260104-浙商证券-主动量化周报_元旦特别篇_小微盘的复苏_9页_621kb

金融工程点评：小微盘的复苏

核心内容

本报告为浙商证券金融工程团队发布的元旦特别篇《小微盘的复苏》主动量化周报，分析了2026年1月A股市场中微盘股的走势及背后的驱动因素。

主要观点

• ETF规模扰动提前透支A500行情：2025年12月，ETF规模变化提前定价了部分节后利好，对A500指数的预期有所透支。
• 量化策略风险敞口受限：由于2025年量化产品上半年表现强劲，下半年则普遍跑输市场，年末私募基金对风险更加敏感，量化策略风险敞口进一步收紧。
• 小微盘股复苏预期提前：2026年1月微盘股复苏节奏可能早于往年，IM基差的收敛为对冲策略节后重新建仓提供了条件，这将成为小微盘复苏的重要催化。
• 元旦后风格轮动预期：预计节后行情将呈现“权重搭台，小盘唱戏”的格局，先大盘后小盘的轮动节奏更受看好。

关键信息

微盘股长期牛市的原因

• 本土文化与市场结构：A股微盘股长期表现优于大多数投资品种，主要得益于：
  • 退市概率偏低：相比美股，A股退市率较低，壳价值较高。
  • 个人投资者主导：A股个人投资者交易占比远高于欧美市场，对小盘股更青睐，提升了其流动性。
• 历史表现：过去10年，微盘股累计收益达552%，远超其他资产类别。
• 市场特征：微盘股在震荡市中表现强势，尤其在主线行情缺失时，资金溢出效应显著，推动其上涨。

12月微盘股震荡原因

• 年末对冲策略保收益：私募基金为计提业绩报酬，资金面相对谨慎，对冲策略出现较大回撤。
• 基差波动显著：IM年化基差在12月出现大幅波动，截至12月31日收敛至5%附近。
• A500指数强势压制：权重股表现强劲，导致微盘股资金面临流出压力。

1月微盘股复苏预期

• 对冲策略建仓：节后对冲策略可能重新建仓，带来结构性资金流入。
• A500行情支撑：A500指数的上涨有助于提升小微盘股的估值中枢，为其提供上行空间。
• 流动性溢出效应：随着A500行情的持续，流动性溢出效应将在1月中下旬显现，推动微盘股新一轮上涨。

行业与市场结构监测

2.1 价格分段体系

• 上证综指在2025年12月29日至12月31日期间震荡上行，区间涨跌幅为+0.13%。
• 从价格分段角度看，日线和周线均呈现边际上行趋势。

2.2 微观市场结构择时

• 知情交易者活跃度指标高位小幅回落，但仍保持在零上高位。
• 知情交易者对后市持乐观态度，市场情绪较为稳定。

3.1 分析师行业景气预期

• ROE环比增长靠前：房地产、通信、社会服务行业表现较好。
• 净利润增速增长靠前：农林牧渔行业一致预期净利润增速环比上涨一倍左右，表现突出。
• 其他行业表现分化：部分行业如纺织服饰、美容护理等表现相对较弱。

3.2 融资融券

• 净流入行业：国防军工、机械设备、公用事业等行业资金流入较多，其中国防军工净流入最高，达44.0亿元。
• 净流出行业：非银金融、电子、医药生物等行业资金流出压力较大。

风格监测

• 风格偏好变化：本周成长类因子表现优于价值类因子，盈利相关因子进入回撤期。
• 交易因子表现：高换手股票资产超额收益显著，短期动量和贝塔系数高的个股亦有超额收益能力。
• 市值风格：中盘和非线性市值因子表现较好，非市值因子优势更明显，中盘风格短期占优。

风险提示

1. 本报告结论基于量化模型，存在模型失效风险。
2. 基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算，可能与实际情况存在差异。
3. 市场环境变化可能导致测算数据与实际数据产生偏差。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四类。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三类。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，仅供其客户参考。本报告中的信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作任何保证。投资者应独立评估报告内容，并结合自身情况做出决策。本报告不构成投资建议，使用后果自负。

总结

2026年1月，微盘股复苏节奏有望提前，得益于对冲策略节后重新建仓及A500指数的上涨支撑。微盘股长期表现强势，源于A股市场结构和投资者行为特征。12月微盘股震荡主要受年末对冲策略保收益及A500行情压制影响，而节后行情预计将呈现“先大盘，后小盘”的轮动趋势。行业方面，房地产、通信、农林牧渔等表现较好，国防军工资金流入较多，而非银金融、电子、医药生物等资金流出压力较大。风格上，成长类因子表现优于价值类因子，中盘风格短期占优。本报告基于量化模型，存在一定的风险提示，投资者应谨慎参考。