> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 金融工程点评 报告日期：2026年02月23日 # 春节特别篇：低起点，大空间，维持乐观 # ——主动量化周报 # 核心观点 节后市场或将对海外关税、美元走强等利空因素集中定价，有望迎来建仓良机。AI科技和涨价逻辑仍是全年两大主线，重点关注预期空间更大的化工ETF、建材ETF，以及春节有一定催化的人工智能ETF。 # □ 春节后适宜进行哪些战术布局？ 涨价预期持续演绎，化工、建材空间更大。2026年春节前最后一个交易日获利止盈现象显著，涨价主线微观结构改善尤为明显（建材、有色、石油石化、化工皆出现大幅调整）。从基本面情况来看，目前有色金属板块已经进入涨价逻辑实际演绎阶段，而化工、建材仍处于预期博弈阶段，前者确定性高，而后者空间更大。春节期间，受关税预期及美元走强预期等冲击，风险偏好节后或将进行集中定价，而随着市场风险偏好触底，预期空间更大的化工、建材将逐步迎来资金增量，更适宜布局。从中期逻辑来看，海外财政货币双宽的格局并未改变，国内反内卷进程稳步推进，涨价逻辑短期证伪概率不高，维持看好。 # □ 当前的市场在演绎何种逻辑？ 逆全球化困境，AI科技破局。我们通过统计海外业务收入占比较高的股票构建出口链组合。不难发现，自2025年12月以来，制造业出口链（相对中证800超额 $-5.37\%$ ）、地产后周期出口链（相对中证800超额 $-5.51\%$ ）皆相对中证800大幅走弱。这是资本市场对逆全球化困境悲观预期的充分体现。从结果来看，逆全球化使得海外通胀持续高企，国内需求持续偏弱。对此，破局关键在于AI科技革命，中美科技竞争格局或将持续。对于科技行情，很多投资者会对标2000年互联网泡沫，结合美股近半年偏弱走势，对科技后市行情产生担忧。而我们认为，这一轮科技行情与2000年互联网泡沫存在本质区别，1.流动性宽裕。当下是降息周期开启初期，短期不会面临全球流动性大幅收紧。2.估值相对可控。彼时纳斯达克市盈率从1995年开始呈上升趋势，在2000年3月达到120倍左右的高点，而2026年2月20日纳指估值也仅有40.86倍，泡沫风险相对较小。3.资本市场偏理性。本轮科技行情高度依赖基本面，涨幅主要集中在通信、电子等硬件板块，而盈利确定性较低的计算机、传媒则出现较大分化，仍有较大上行空间。因此，我们认为科技行情尚未结束，其仍将是2026年的重要主线。 # □ 春节期间有哪些催化？ 硬科技占据春晚C位，机器人、AI应用等方向迎来集中催化。马年春晚中，硬科技元素明显增多，有超200台人形机器人亮相12个节目，魔法原子、银河通用、宇树科技、松延动力等机器人企业均有参与，中国人形机器人产业的曝光度明显提高。此外，AI应用也逐渐成熟，在工业场景下，春晚《驭风歌》节目中对“六骏图”的动态化演绎由Seedance2.0模型实现，而在民用场景下，豆包数据显示，除夕当天，豆包AI互动总次数达到了19亿，“豆包过年”活动在除夕帮助用户生成了超过5000万张新春主题头像、超过1亿条新春祝福，伴随着模型性能的不断提升，AI模型逐步具备大规模应用的潜力。综合来看，节后建议重点关注新增催化较多的机器人、AI应用等方向的投资机会 # □ 风险提示 1、本篇报告观点基于量化模型及客观数据统计，存在模型失效风险。2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。3、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。4、黄金价格大幅波动风险仍在，投资者需谨慎决策。 分析师：陈奥林 执业证书号：S1230523040002 chenaolin@stocke.com.cn # 相关报告 1 《保持乐观，持股过节》 2026.02.08 2《资金再平衡：公募和融资的预期差》2026.02.05 3《核心叙事的变与不变》 2026.02.03 # 正文目录 # 1 本周观点 4 # 2择时 5 2.1 价格分段体系 5 2.2 微观市场结构择时 5 # 3行业监测 6 3.1融资融券 6 # 4 风格监测 6 # 5风险提示 7 # 图表目录 图1：上证综指价格分段结果 5 图2：知情交易者活跃度变化 5 图3：行业维度融资融券本周净买入额（单位：亿元） 6 图4：风格因子收益 6 # 1 本周观点 # 核心观点 节后市场或将对海外关税、美元走强等利空因素集中定价，有望迎来建仓良机。AI科技和涨价逻辑仍是全年两大主线，重点关注预期空间更大的化工ETF、建材ETF，以及春节有一定催化的人工智能ETF。 # 春节后适宜进行哪些战术布局？ 涨价预期持续演绎，化工、建材空间更大。2026年春节前最后一个交易日获利止盈现象显著，涨价主线微观结构改善尤为明显（建材、有色、石油石化、化工皆出现大幅调整）。从基本面情况来看，目前有色金属板块已经进入涨价逻辑实际演绎阶段，而化工、建材仍处于预期博弈阶段，前者确定性高，而后者空间更大。春节期间，受关税预期及美元走强预期等冲击，风险偏好节后或将进行集中定价，而随着市场风险偏好触底，预期空间更大的化工、建材将逐步迎来资金增量，更适宜布局。从中期逻辑来看，海外财政货币双宽的格局并未改变，国内反内卷进程稳步推进，涨价逻辑短期证伪概率不高，维持看好。 # 当前的市场在演绎何种逻辑？ 逆全球化困境，AI科技破局。我们通过统计海外业务收入占比较高的股票构建出口链组合。不难发现，自2025年12月以来，制造业出口链（相对中证800超额 $-5.37\%$ ）、地产后周期出口链（相对中证800超额 $-5.51\%$ ）皆相对中证800大幅走弱。这是资本市场对逆全球化困境悲观预期的充分体现。从结果来看，逆全球化使得海外通胀持续高企，国内需求持续偏弱。对此，破局关键在于AI科技革命，中美科技竞争格局或将持续。对于科技行情，很多投资者会对标2000年互联网泡沫，结合美股近半年偏弱走势，对科技后市行情产生担忧。而我们认为，这一轮科技行情与2000年互联网泡沫存在本质区别：1．流动性宽裕。当下是降息周期开启初期，短期不会面临全球流动性大幅收紧。2．估值相对可控。彼时纳斯达克市盈率从1995年开始呈上升趋势，在2000年3月达到120倍左右的高点，而2026年2月20日纳指估值也仅有40.86倍，泡沫风险相对较小。3．资本市场偏理性。本轮科技行情高度依赖基本面，涨幅主要集中在通信、电子等硬件板块，而盈利确定性较低的计算机、传媒则出现较大分化，仍有较大上行空间。因此，我们认为科技行情尚未结束，其仍将是2026年的重要主线。 # 春节期间有哪些催化？ 硬科技占据春晚C位，机器人、AI应用等方向迎来集中催化。马年春晚中，硬科技元素明显增多，有超200台人形机器人亮相12个节目，魔法原子、银河通用、宇树科技、松延动力等机器人企业均有参与，中国人形机器人产业的曝光度明显提高。此外，AI应用也逐渐成熟，在工业场景下，春晚《驭风歌》节目中对“六骏图”的动态化演绎由Seedance2.0模型实现，而在民用场景下，豆包数据显示，除夕当天，豆包AI互动总次数达到了19亿，“豆包过年”活动在除夕帮助用户生成了超过5000万张新春主题头像、超过1亿条新春祝福，伴随着模型性能的不断提升，AI模型逐步具备大规模应用的潜力。综合来看，节后建议重点关注新增催化较多的机器人、AI应用等方向的投资机会。 # 2择时 # 2.1 价格分段体系 节前一周上证综指（20260209-20260213）区间震荡，区间涨跌幅 $+0.41\%$ ，从价格分段的角度来看，上证综指日线维持边际上行，周线级别基本与日线重合。 图1：上证综指价格分段结果 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 2.2微观市场结构择时 本周知情交易者活跃度指标与市场走势同步，权益市场小幅震荡上涨，对应的知情交易者活跃度指标升温至零线附近。从边际变化来看，知情交易者对后市持观望态度。 图2：知情交易者活跃度变化 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 3行业监测 # 3.1融资融券 本周两融资金在行业层面呈净流出趋势，仅在传媒、环保和综合行业呈净流入状态，净流入金额分别为28.8、2.4、0.2亿元。同时，两融资金在电力设备、非银金融、医药生物等行业净流出金额较高，其中电力设备行业两融净流出约65.0亿元。 图3：行业维度融资融券本周净买入额（单位：亿元） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 4 风格监测 从BARRA风格因子收益表现上来看，权益市场本周震荡上涨，风格偏好也出现明显变化。 图4： 风格因子收益 资料来源：Wind，浙商证券研究所 本周基本面类因子表现分化加剧，资金偏好成长略多于价值。同时，具备高杠杆和高股息的资产本周内超额回撤明显，盈利质量高的低估值资产收益略有优势。从交易相关的因子表现来看，短期动量强和高贝塔属性的股票资产本周内跑赢市场，与上周趋势不同。市值风格方面，市值与非线性市值因子分化程度缩小，本周内均提供正向超额，短期内大盘市值风格相对占优。 # 5 风险提示 1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。 2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。 3、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。 4、黄金价格大幅波动风险仍在，投资者需谨慎决策。 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn