20220222-天风期货-聚酯周报_PTA_MEG_强能源_弱化工_28页_2mb

PTA&MEG：强能源，弱化工

核心内容总结

PTA分析

• 核心观点：谨慎偏强，PTA加工费低位，季节性累库，需求预期一般，价格跟随原油走势，或弱于原油。
• 现货：持稳，2月货源报盘在05贴水45，递盘在05贴水50，基差持稳。
• 装置变动：中性，仪征短停，大化降负2成；3月装置检修小幅增加。
• 下游需求：偏空，终端订单不明显，聚酯库存位于同期高位。
• 供需平衡：谨慎偏强，聚酯需求维持下，2月国内检修不高，预计累库25万吨；3月聚酯负荷恢复至9成以上，PTA或偏紧去库。
• 加工利润：偏强，PXN价差220美金左右中性，PTA加工费300元偏低，加工费驱动主要在需求。

MEG分析

• 核心观点：谨慎偏空，乙二醇利润历史低位，国内负荷开工偏高，趋势性累库下，做多驱动不足，关注装置降负动态。
• 现货：中性偏空，现货下跌较多，市场商谈一般，基差维持，目前现货基差在05合约贴水90-105元/吨附近。
• 装置变动：中性，扬巴降负，茂名石化2月底检修，三江、富德等装置切回EO，新疆天业检修一周，装置负荷下降有限。
• 进口：谨慎偏空，预报到港19.1万吨，下游提货积极性一般，有累库预期。
• 下游需求：偏空，终端订单不明显，聚酯库存位于同期高位。
• 供需平衡：偏空，供应端2月负荷维持7成以上，产量增加，需求维持下，乙二醇预计有20万吨累库压力；3-4月低利润下若季节性检修增加，仍维持小幅累库格局。
• 加工利润：偏多，国内主流工艺利润亏损严重，尤其油制工艺，市场在测试各工艺成本线。

终端补货氛围

• 终端补货意愿不强，织造开工率回升中，截止18日加弹开工率69%，织造开工44.2%，印染综合开工提升至49%。
• 原料备货不高（10-15天），由于涤丝价格高位，订单表现一般，产销维持低位。
• 关注终端月底消化原料备货后刚需采购需求。

聚酯开工率评估

• 开工率评估：1月开工率约86.5%，2月开工率预计维持86.5%，月底前负荷提升至90%，3月起预计91-92%。
• 库存：聚酯周均开工率88.32%，加权库存回升至26.8天。
• 利润：聚酯加权利润维持397元附近，成本偏强，聚酯价格持稳，账面利润尚可，但产销不畅，库存堆积在聚酯环节。
• 供需结构：2月聚酯需求维持下，检修不高，预计累库25万吨；3月聚酯负荷恢复至9成以上，PTA或偏紧去库。

PTA利润低位

• 装置动态：仪征短停，大化降负2成；3月逸盛大化225万吨装置计划检修。
• 加工费：PTA加工费300元偏低，边际成本在400-550附近，当前PTA加工费偏低。
• 产业链价差：石脑油价差140-150美元/吨附近，PX加工差220-230美元/吨左右，PTA加工费偏低，PTA-石脑油价差相对持稳。
• 趋势：PTA产业链维持上游偏强，下游偏弱的格局，若原油强于化工，PTA中间产品利润被压缩；若原油下跌，化工利润增加，供应增量可能出来。

乙二醇低利润下关注降负动态

• 装置动态：扬巴降负，茂名石化2月底检修，三江、富德等装置切回EO，中海壳牌后续有降负预期。
• 加工利润：国内主流工艺利润亏损严重，市场在测试各工艺成本线，油制低利润下是否降负转产，煤制工艺可能被压缩至成本线。
• 新装置：美锦焦炉气转化中，其他无变动，新装置投产集中在3月后。

港口库存回升较快

• 港口库存：截止21日，华东主港地区MEG港口库存约88.9万吨，环比增加6.6万吨。
• 到港量：2月预计到港19.2万吨，实际到港中性，下游发货较少，乙二醇库存小幅累库。
• 进口：1月进口量预估超过80万吨，2月进口预估59万吨，2-3月进口预计环比小幅下降。

乙二醇平衡表

• 总产量：2月预计120万吨，进口量59万吨，总消费157.8万吨，过剩量21.6万吨。
• 聚酯消费：146.7万吨，其他消费11.0万吨，乙二醇仍有20万吨累库压力。
• 供给与需求：2月负荷维持7成以上，产量增加，需求维持下，乙二醇累库压力较大。

价差结构

• PTA基差：持稳，现货-05基差稳定，05-09月差小幅走弱。
• MEG基差：持稳，现货-05和现货-09基差维持，05-09和09-01月差持稳。

总结

• PTA：加工费偏低，累库预期，但3月可能去库，价格跟随原油，或弱于原油。
• MEG：低利润，累库压力大，关注装置降负动态，进口预计边际下降。

附注

• 数据来源：天风期货研究所、CCF、海关总署。
• 免责声明：本报告基于公开资料，仅作参考，不构成投资建议。