20211012-兴证期货-PTA_MEG_供需双弱_PTA高位偏强震荡_11页_1mb

月度报告总结：PTA & MEG

核心内容概述

本报告由兴证期货研发中心能化研究团队发布，主要分析了2021年9月PTA（精对苯二甲酸）与MEG（乙二醇）的行情走势、供需面变化、利润及库存情况，并对10月的市场走势做出展望。

主要观点

1. 行情回顾

• PTA主力合约：9月份先抑后扬，月度小幅上涨3.2%，从5000元/吨下方企稳回升。
• MEG主力合约：9月份单边大幅上涨，月度涨幅达29%，突破6000元/吨，领涨聚酯板块。

2. 后市展望

PTA

• 供应端：恒力石化10月份3号线及5号线将检修，合约供应比例降至60%；逸盛大化及虹港石化重启，短期装置扰动有所缓解。但四季度仍有桐昆、百宏等企业检修计划，装置扰动持续。
• 需求端：下游聚酯及江浙织机开工率受限电影响，呈现旺季不旺状态，终端驱动偏弱。
• 综合判断：在原油成本支撑及供应扰动的背景下，PTA处于高位偏强震荡格局，短期内或维持高位运行。

MEG

• 供应端：9月受能耗双控及限电影响，装置负荷低位，供应未如预期回升；10月新增产能如古雷石化、广汇等将有所贡献，但供应仍受限电及煤价影响。
• 需求端：聚酯减产导致MEG需求偏弱，终端驱动不足。
• 综合判断：MEG核心矛盾仍在于煤价等成本端偏强，加上国内装置开工率低位，港口库存持续低位，市场交易成本端驱动。若煤价不松动，MEG或维持高位运行，但需警惕高位波动风险。

关键信息

1. 供应端变动

• PTA：9月国内PTA产量环比下降2.19%，装置负荷从8成左右降至7成附近；恒力石化10月合约货供应比例降至60%。
• MEG：9月产量环比下降6.15%，装置开工率跌破60%，煤制装置开工率跌破40%；10月仍存恒力石化、易高煤化工等检修影响。

2. 需求端分析

• 聚酯：9月产量环比下降6.46%，江浙织机开工率受限电影响降至45%，虽节后有所回升，但10月仍面临限电压力。
• 现金流：9月中上旬聚酯现金流有所修复，但中下旬受原料价格上涨影响，修复放缓。

3. 进出口情况

• PTA：8月进口量0.74万吨，9月预估0.5万吨；出口量8月为17.28万吨，9月预估15万吨，维持较高水平。
• MEG：8月进口量76.68万吨，环比增加31.85%；9月预估进口量66万吨，进口量对国内供应支撑有限。

4. 利润分析

• PTA：9月加工差前低后高，一度跌破400元/吨，后回升至800元/吨；10月加工差维持高位震荡。
• MEG：核心矛盾在于成本端偏强，加工差受煤价影响持续高位。

5. 库存分析

• PTA：9月底社会库存为295.4万吨，较月初增加8.55万吨，仍存在温和累库预期。
• MEG：港口库存持续低位，9月底为45.84万吨，较月初下降6.68万吨，对价格和基差形成支撑。

策略建议

• 关注聚酯现金流延续修复，尤其是随着限电影响逐步缓解，聚酯需求可能有所回升。
• PTA：在成本支撑和供应扰动背景下，预计高位偏强震荡。
• MEG：在成本端偏强和供应受限的环境下，维持高位运行，但需警惕高位波动风险。

风险提示

• 限电政策持续影响下游开工率，导致聚酯减产。
• 能耗双控政策对PTA及MEG供应端产生长期不确定性。
• 煤价波动可能对MEG价格产生重大影响。
• 装置检修计划可能进一步影响供应端稳定性。

联系信息

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