20250310-银河期货-_粕类周报_中加冲突升级菜粕供需收紧_18页_1mb

【粕类周报总结】

核心内容概述

本周粕类市场在中加贸易冲突升级的背景下，呈现出豆粕冲高回落、菜粕偏强运行的态势。市场关注点从美豆需求完成情况转向巴西出口变化，同时国内油厂开机率下降、大豆到港量减少对豆粕供应形成一定压力。此外，中国对加拿大进口颗粒菜粕加征关税，导致国内菜粕供应紧张，推动其价格走强。

主要观点

1. 美豆供需状况稳定，回落空间有限

• 市场表现：美豆盘面呈现触底反弹，因中国对墨西哥加征关税的延迟执行，市场情绪有所缓解。
• 需求完成情况良好：截至2月27日当周，美豆新增出口净销售35.29万吨，同比下降42.48%，但累积出口销售完成进度达12.97%，远高于USDA预估的7.67%。
• 压榨表现稳健：1月美豆压榨量约578万吨，同比增加9.1%，累积同比增加6.89%，环比降幅仅为2.36%，低于NOPA评估的3.01%。
• 种植利润下降：美豆价格下跌后，新作种植利润减弱，可能抑制新作种植意向，限制价格进一步下跌空间。

2. 天气影响减弱，巴西出口预期改善

• 南美天气良好：阿根廷和巴西产区降雨量高于历史同期，有利于作物生长，但巴西大豆处于收获期，出口进度加快。
• 巴西出口数据：截至3月2日当周，巴西大豆收获进度达48.4%，较上周增加12%；装运量达412万吨，预计3月累计装运量将达1480万吨，高于去年同期。
• 需求转移趋势：由于美国对部分国家加征关税，国际大豆需求逐步转向巴西，但巴西国内销售积极性不高，价格偏强。

3. 国内豆粕供需偏宽松，但短期压力显现

• 现货市场清淡：随着期货盘面下跌及供应担忧减少，现货成交转弱，基差回落。
• 油厂开机率下降：大豆到港量减少，导致油厂压榨量下降，豆粕提货量同步减少。
• 市场结构变化：近月合约（如M57）表现偏弱，远月合约（如M79）走势偏强，市场逐步向远月布局。

4. 菜粕供应收紧，短期偏强运行

• 贸易冲突影响：中国对加拿大进口颗粒菜粕加征关税，导致国内菜粕供应紧张，尤其是颗粒粕在交割中的作用凸显。
• 库存压力：菜籽及菜粕库存水平较高，但因进口颗粒粕受限，菜粕去库速度放缓，供需关系趋紧。
• 市场表现：菜粕近月合约走势弱于豆粕，但整体仍以多单思路对待，短期价格或偏强运行。

关键信息

• 交易策略：

  • 单边：豆粕09合约逢低布局多单，菜粕整体以多单思路对待；豆粕05合约在高点后逐步布局空单。
  • 套利：MRM价差缩小，M57反套，RM71正套，M11-1正套。
  • 期权：买入M2509与RM2509看涨期权。

• 数据变化：

  • 美豆出口销售：3月2日当周新增出口净销售35.29万吨，累积完成进度达12.97%。
  • 巴西出口：3月2日当周装运量达412万吨，预计3月累计装运量将达1480万吨。
  • 阿根廷出口：阿根廷大豆出口表现良好，但受制于运输成本及市场不确定性。
  • 海运费变化：美湾-中国、巴西-中国、阿根廷-中国海运费均有所下降，但运输成本仍对价格形成支撑。
  • 库存数据：大豆、菜籽及豆粕库存均有所下降，显示市场供应趋紧。

• 市场不确定性：

  • 菜籽供应是否受到影响仍是关键变量，若菜籽买船情况不佳，将进一步加剧菜粕供应紧张。

总结

本周粕类市场受中加贸易冲突影响，豆粕呈现冲高回落，菜粕则因供应收紧而偏强运行。美豆供需状况相对稳定，种植利润下降限制其进一步下跌空间；巴西大豆出口预期改善，但国内销售不畅导致价格偏强；国内油厂开机率下降，大豆到港量减少，使得豆粕供应压力逐步显现。菜粕市场因颗粒粕进口受限而面临供应紧张，短期内或维持偏强走势。市场参与者应关注后续大豆到港量、菜籽买船情况及国际贸易政策变化。