20240823-国海证券-新宙邦-300037.SZ-2024年中报点评_2024Q2业绩环比大增_看好有机氟化学品放量_10页_837kb

新宙邦（300037）2024年中报分析总结

摘要
本报告分析新宙邦2024年上半年业绩表现及其未来发展前景，聚焦其在有机氟化学品领域的增长潜力。尽管上半年业绩受到行业增速放缓等因素影响，但Q2业绩环比大幅改善，显示出公司在调整中的积极变化。

一、业绩概况

1. 全年及Q2表现

• 2024上半年整体表现
  实现营业收入3582亿元，同比增长435%；归母净利润416亿元，同比下降1954%，主要受产品价格大幅下滑及运营成本上升影响。

• 2024年Q2单季表现
  营收2067亿元，同比增长1575%；归母净利润251亿元，环比大幅增长5197%，显示环比改善趋势。

2. 细分业务表现

• 电池化学品：收入增长444%，毛利率下滑至13.65%
• 电容器化学品：收入增长2007%，毛利率提升至40.48%
• 半导体化学品：收入增长1598%，毛利率达44.86%
• 有机氟化学品：收入同比下降47.2%，毛利率下滑显著

二、增长驱动因素

1. Q2业绩改善主要驱动

• 有机氟化学品需求稳定，含氟医药中间体、溶剂清洗剂、氟冷却液等产品受益于下游医药、新能源等领域增长。
• 全球电子氟化液市场竞争格局变化，供给调整带来机会。

2. 外部事件利好

• 3M退出PFAS生产：3M宣布2025年前停止PFAS生产，涉及年净销售额约13亿美元，退出过程或将引发行业供需调整，为含氟材料厂商如新宙邦提供市场机会。

三、行业与公司前景

1. 投资评级

证券研究报告预计：

• 2024-2026年营业收入：8216亿、10114亿、12911亿元，年复合增长率约23%。
• 归母净利润：1094亿、1527亿、2014亿元，年复合增长率约32%。
• 估值PE：分别对应21倍、15倍、11倍，持续走低中。
• 评级“买入”：看好公司电解液龙头地位及有机氟化学品放量前景。

2. 潜在风险

• 宏观经济波动；产能建设不及预期；
• 产品价格大幅波动；原材料成本控制压力；
• 新能源行业竞争加剧可能影响盈利空间。

四、结论

新宙邦尽管上半年面临行业增速放缓、盈利压力，但在细分领域尤其有机氟化学品方面，需求逐步重启增长逻辑，成本管控改善明显。随着3M退出PFAS市场及氟材料应用领域的扩展，公司中长期成长性值得期待。建议投资者持续关注其产能释放和产品价格走势。

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