20240624-万联证券-2024年中期食品饮料行业投资策略报告_随风潜入夜_润物细无声_50页_3mb

行业核心观点与投资策略总结

消费与政策驱动：食饮板块估值修复机会显现

各子行业投资要点与核心逻辑

• 白酒行业：地产暖风拉动需求修复，估值修复加速。
  地产行业政策回暖有望带动白酒消费，尤其是高端/次高端白酒。茅台批价短期承压，但分红能力兼具竞争优势，估值修复可期。2023-2024年度业绩稳健增长，建议优先关注头部品牌（茅台、五粮液、泸州老窖）及地产概念型白酒企业。

• 零食行业：量贩模式高景气，商超格局重塑。
  零食量贩模式以高频低价优势年均增速39.93%，带动零食企业合作加速与渠道变革。盐津铺子、甘源食品、三只松鼠等积极拥抱变革，密切合作量贩连锁，持续提升竞争壁垒。

• 啤酒行业：成本优化与高端化同步推进。
  原材料价格下降推动毛利回升，澳麦“双反”取消进一步降成本，华润啤酒、青岛啤酒及区域龙头（重庆啤酒、燕京啤酒）高端化进程加速，竞争力增强。

• 乳制品行业：格局稳定，健康产品升级。
  原奶供应充足价格下行改善行业估值，伊利、蒙牛、光明等龙头仍处双寡头主导地位，高端产品提价顺遂，需求结构优化为细分赛道带来增长动力。

• 调味品行业：低成本到高品质双重驱动。
  原材料价格下行释放毛利空间，复合调味品类增长优于传统调味品（CAGR超10%）。健康升级趋势明显，“减盐、0添加”等产品需求旺盛，海天、颐海、恒顺等积极布局。

投资建议

消费复苏及顺周期机会下，建议把握三个方向：顺周期中“白酒”、性价比中“零食”，降成本中的“啤酒、乳制品、调味品”。估值优势凸显，现金流强、分红稳健的企业有望推进反弹。

风险提示

• 经济复苏不及预期；
• 政策调整风险（消费场景限制或原材料标准调整）；
• 食品安全持续性问题。

（注：以上内容是基于报告内容的宏观与板块级分析，投资决策需结合投资者实际情况）

注：本文严格遵循Markdown格式输出，仅包含正文总结内容，无额外图表符号或分割线标识。