20181029-招商证券-海兰信-300065.SZ-船海双主业同时布局_完成劳雷产业收购发挥协同优势_4页_297kb

海兰信（300065.SZ）详细总结

核心内容

海兰信（300065.SZ）是一家在船海双主业领域布局的公司，其2018年第三季度报告显示公司业绩稳定增长，同时完成对劳雷产业的收购，进一步增强了其在海洋业务方面的竞争力和市场潜力。公司当前股价为10.57元，分析师对其给予“强烈推荐”评级，预计其未来三年（2018-2020）的归母净利润分别为1.33亿、1.60亿和1.89亿，对应EPS分别为0.37元、0.45元和0.53元。

主要观点

1. 业绩表现良好

   • 2018年第三季度，公司实现营业收入5.24亿元，同比增长5.87%；归属母公司净利润8518.3万元，同比增长16.53%；扣非后归母净利润6581.6万元，同比增长11.40%。
   • 前三季度公司整体表现稳健，但销售毛利率有所下滑，主要由于智能航行系统市场提前布局，该业务毛利率较低，对整体毛利率产生拖累。

2. 收购劳雷产业，提升协同效应

   • 公司完成对劳雷产业剩余45.62%股权的收购，交易价格为6.63亿元，发行价调整为16.85元/股，交易后公司将持有劳雷产业100%股权。
   • 智海创信承诺劳雷产业在2018-2020年度合并报表中扣非后归母净利润分别不低于8,929.91万元、10,163.27万元和11,072.00万元。
   • 预计2018年劳雷业务将带来不少于5,000万元的增量订单，2019年和2020年则有望达到2亿元，显示出较强的市场潜力。

3. 设立区域子公司，推动海洋业务发展

   • 公司计划在山东和福建设立全资子公司，联合央企、地方政府等资源，参与实施国家海洋重大项目。
   • 这些项目涉及小目标雷达、地波雷达、海洋装备、海洋数据管理及挖掘、云网技术应用等领域，预计能带来显著的经济效益，并申请国家财政补贴，最高补贴可达项目总投资的30%。

4. 盈利预测与估值

   • 2018-2020年，公司备考归母净利润分别为1.71亿、2.13亿和2.63亿，对应PE分别为25倍、20倍和16倍。
   • 公司财务状况稳健，资产负债率较低，且资产周转率和存货周转率保持良好，显示其运营效率较高。

关键信息

• 股价表现：当前股价为10.57元，分析师维持“强烈推荐”评级。
• 主要股东：申万秋，持股比例21.58%。
• 财务数据：
  • 2018年前三季度营业收入增长5.87%，净利润增长16.53%。
  • 销售费用率下降至9.28%，财务费用为-1302.7万元，主要因利息收入增加。
  • 毛利率为40.27%，净利率为14.1%，ROE（TTM）为9.6%。
• 投资建议：公司未来三年业绩增长潜力较大，尤其在海洋业务方面，预计能带来显著的收入增长。

风险提示

• 小目标雷达交付验收进度不达预期。
• 海事民品业务持续低迷。

财务预测表概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

分析师承诺

• 王超，军工行业分析师，拥有丰富的研究经验，曾多次获得业内奖项。
• 岑晓翔，对外经济贸易大学金融硕士，本科自动化专业，具备较强的行业分析能力。
• 钱佳兴，北京航空航天大学航空发动机系工学学士、硕士，曾在核工业工作，具备深厚的行业背景。

重要声明

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