20210524-山证国际证券-高教板块专题报告_政策尘埃落定_高教股踏上估值修复之路_47页_2mb

报告摘要

高教板块投资策略及市场分析总结

核心内容

本报告分析了2021年民办高等教育板块的投资策略及市场表现，重点指出政策环境的变化、行业发展趋势及公司财务状况对板块估值和股价的影响。

主要观点

政策利好：
- 2021年5月，新版《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》正式落地，为民办高等教育提供了更明确的政策指引，降低了此前存在的政策风险，尤其是关联交易、集团化办学收并购及协议控制等方面。
- 新政策有望增加市场对民办高教板块的关注度，并推动估值修复，吸引长线投资基金、养老金及海外基金配置。
行业趋势：
- 民办高等教育市场渗透率在近十年有所提升，从2009年的20.8%上升至2019年的23.4%。
- 民办本科院校数量增长显著，年复合增长率达13.9%，远高于公办院校。
- 民办高职院校数量增速低于公办院校，但整体仍保持增长。
区域生源分布：
- 河南省、山东省和广东省为高教生源最为充足的省份，2019年高校招生数分别为70万、66万和62万。
- 2019年高校在校生数超过100万的省份有14个，其中河南、山东和广东领先。
公司表现：
- 香港上市的高教类公司中，中教控股、希望教育和新高教集团在校生规模超过10万。
- 宇华教育在《2021年校友会中国民办大学排名》中表现优异，旗下民办大学排名靠前。
财务表现：
- 2020年，中教控股和宇华教育经调整总收入均超过25亿元。
- 5家高教类公司经调整2020年毛利率超过60%，6家公司经调整利润率超过40%。
- 民生教育、中教控股和希望教育持有现金均超过25亿元。

关键信息

政策影响：
- 新政策对民办高等教育持较开放态度，有利于行业健康发展。
- 独立学院转设政策将加速，为高教公司提供并购机会。
市场表现：
- 2021年初至5月18日，高教类公司股价表现与在校生规模、盈利能力密切相关。
- “较强获利能力”和“规模效应”是驱动股价长期和短期表现的重要因素。
投资策略：
- 推荐具有较强并购整合能力、在高教生源丰富省份有布局、在校生规模较大且获利能力较强的公司，如中教控股和宇华教育。
- 建议关注具备扩张潜力和财务稳健的高教类公司。