教育行业高教板块专题报告：政策尘埃落定，高教股踏上估值修复之路-20210524-山证国际-47页_1mb

高教板块投资策略与市场分析总结

核心内容

本报告分析了2021年高教板块的投资前景，重点围绕民办高等教育的发展趋势、政策变化、市场表现及投资策略展开。

主要观点

• 政策利好：新版《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》正式落地，消除了高教板块的政策风险，提升了市场对其的关注度。
• 市场渗透率提升：民办高等教育市场渗透率从2009年的20.8%上升至2019年的23.4%，显示出民办高教在教育体系中的重要地位。
• 行业趋势：高教板块在2021年余下时间将呈现以下趋势：
  • 行业收购扩张有望提速；
  • 独立学院转设进度加快；
  • 加速职教领域布局。

关键信息

民办高等教育市场表现

• 民办普通高校数量从2009年的334所增加至2019年的499所，年复合增长率达4.1%。
• 民办本科院校数量从2009年的48所增加至2019年的177所，年复合增长率达13.9%。
• 民办高职院校数量增速低于公办院校，年复合增长率仅为1.2%。
• 民办高等教育在校生人数从2009年的446万人增加至2019年的709万人，年复合增长率达4.7%。

高教生源分布

• 河南省、山东省和广东省是高等教育生源最为充足的省份，2019年高校招生数分别为约70万、66万和62万。
• 贵州省、广西壮族自治区和云南省高校在校生数复合增长率均高于7%。

香港上市高教类公司表现

• 22家香港上市教育类公司提供学历性教育服务，其中17家公布在校生数据，中教控股、希望教育和新高教集团的在校生总人数均超过10万。
• 宇华教育旗下民办大学在《2021年校友会中国民办大学排名》中排名靠前，显示其教育质量较高。
• 中教控股和宇华教育2020年经调整总收入均超过25亿元人民币。

估值与盈利表现

• 高教类股当前估值呈分化表现，部分公司市盈率和市销率较高。
• 有5家高教类公司经调整2020年毛利率超过60%，6家公司经调整2020年利润率超过40%。
• 民生教育、中教控股和希望教育最新手持现金均超过25亿元人民币。

投资策略

• 外部扩张：优先选择并购整合能力强、扩张势头强劲的高教类公司。
• 生源布局：重点布局高教生源最为充足的省份。
• 在校生规模与盈利能力：推荐在校生规模大、盈利能力强的高教类公司，如中教控股和宇华教育。

三大利好因素

1. 政策明确：新版《实施条例》正式落地，为民办高等教育提供更清晰的发展指引，减少政策不确定性。
2. 规模效应：高教板块规模化发展仍是增长关键，有助于提升收入和利润。
3. 教育普及：高等教育毛入学率目标提升至2025年的60%，推动民办高教公司拓展业务。

推荐公司

• 中教控股（0839.HK）：在校生规模增长迅速，收入和利润均实现显著增长，具备优秀的管理团队。
• 宇华教育（6169.HK）：大学业务收入和毛利增长显著，旗下民办大学排名靠前，显示教育质量优良。

风险因素

• 并购整合进度不及预期；
• 系统性相关风险，如政策变动、市场竞争加剧等。

附表：香港上市教育公司数据概览

结论

高教板块在政策利好、生源充足及规模化发展等因素推动下，有望迎来估值修复。中教控股和宇华教育作为重点推荐对象，具备较强的盈利能力与扩张能力，未来发展前景较好。然而，投资者需注意并购整合及系统性风险，合理评估自身投资目标和风险承受能力。