20230706-东兴证券-金属行业2023半年度展望_关注周期性_成长性及对冲性的配置价值_38页_4mb

报告总结：东兴证券金属行业2023上半年度展望

核心观点

1. 供给端分析：

   • 全球矿山勘探投入低迷，主要金属矿山产出增速近20年维持平缓，供给端呈现结构性疲软。
   • 中国金属行业固定资产投资累计下滑，产量增速长期低位运行，库存周期处于底部，显性库存可用天数降至十年最低水平。
   • 供给刚性与需求韧性博弈，导致金属价格波动率创历史新高。

2. 需求端分析：

   • 新能源与新基建驱动行业成长，重点聚焦铜、新能源金属（导电、储能、轻量化材料）及金属粉末新材料（如羰基铁粉、软磁粉）。
   • 相关产业政策持续支持，国内企业技术突破推动国产替代，高端金属材料在轨交、航天、AI等领域的应用前景广阔。

3. 配置主线：

   1. 周期性主线：工业金属（如铜）供需紧平衡，库存周期拐点将推动补库弹性释放。
   2. 成长性主线：金属粉末新材料（如羰基铁粉、软磁粉）需求增速显著，2025年CAGR均值超5%，进口替代空间较大。
   3. 对冲性主线：黄金供需紧平衡，避险与抗通胀属性强化，2023年需求修复显著，央行购金及ETF持仓持续攀升。

投资建议

• 推荐关注主线：
  1. 工业金属——铜（供需结构性偏紧，回调后补库弹性强）；
  2. 新材料金属——铂科新材（软磁粉芯高毛利率，电感业务与AI数据中心共振）；
  3. 对冲类金属——银泰黄金（资源储量增长，矿产金产量有望年增70%）。

风险提示

• 政策执行不及预期，利率超预期上行，金属库存大幅增长，地缘冲突加剧及市场风险情绪回落风险较高。