20230706-国都证券-研究所晨报_10页

第一章：中央严监管下地方财政密集清理财政暂付款

内容要点：

1. 清理行动：财政部要求地方消化存量财政暂付款，力争2024年底前完成清零任务。地方通过公开催债、动态清零试点推进政策落实。
2. 清理难点：实际操作中面临借款企业破产、坏账难收回、预算约束不力等问题，需采取核销呆账、转为显性债务等措施。
3. 政策建议：控制增量、分类处理存量，强化财政预算管理，推动社会监督与透明化整改。

第二章：流动性“半年考”波澜不惊，资金面稳中偏松

核心观点：

1. 政策操作：央行灵活调整逆回购规模，加大资金面支持力度，保持流动性合理充裕。
2. 市场表现：7月资金利率维持低位运行，月末流动性波动小，未受季节性因素显著扰动。
3. 未来展望：跨季后资金面压力减轻，预计稳中偏松局面延续，宽货币工具如降准有望落地支持经济复苏。

第三章：QFII入市二十年，A股国际化机构化进程提速

发展现状：

1. 制度优化：投资范围扩容、准入门槛降低，外资机构席位增至33家，表明资本市场开放持续深化。
2. 行业偏好：外资集中配置科技创新与消费板块，近期转向高端制造与新能源方向，推动A股机构化进程。
3. 前景展望：期货开放、债券投资解禁等措施将进一步扩大外资参与，叠加人民币国际化，为市场注入长期资金。

第四章：多指标回升显示物流业持续向好

复苏态势：

1. 数据支撑：物流业景气指数重回高景气区间，铁路、航空、仓储等细分领域业务量加速增长。
2. 政策驱动：冷链运输网络扩张、基础设施投资加速，新能源物流成为热点板块。
3. 短期展望：需求回暖与政策支持将巩固行业复苏，但需防范疫情反复对服务消费的影响。

第五章：直面“烤”验，央企护航迎峰度夏

能源保供举措：

1. 央企担当：发电企业满发稳供，煤炭企业保障电煤供应，电网工程加快投运（如白鹤滩—浙江特高压）。
2. 多部门协同：国资委、发改委密集部署保供措施，提升应急能力。
3. 成效验证：迎峰度夏期间电力供应总体稳定，民生用电优先保障，政策托底作用凸显。

第六章：国都证券策略观点——熊末牛初转承阶段，基本面磨底待回暖

核心分析框架：

1. 估值位置：大盘指数估值处于历史低位，周期与科技板块最具性价比。
2. 经济驱动力：盈利修复依赖PPI回升与企业信用扩张，需时间逐步改善。
3. 市场节奏：当前处于熊末牛初过渡期，ROE触底回升是核心驱动力，政策预期与流动性边际变化将催化反弹。
4. 风险提示：房地产下行、地缘冲突与海外波动仍是关键风险因子。

补充说明

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