20160513-长城证券-永利股份-300230.SZ-公司深度报告_切入智能分拣蓝海_未来发展空间广阔_29页_2mb

报告摘要

永利股份（300230）公司深度报告总结

核心内容概述

永利股份是国内领先的轻型输送带制造商，通过内生增长与外延扩张，成功切入精密模塑和智能分拣系统领域，形成“轻型输送带 + 精密模塑 + 智能分拣”三大业务板块。公司目前总市值为51.26亿元，流通市值为26.46亿元，2016年投资评级为“强烈推荐（上调）”。

主要观点

1. 轻型输送带行业优势显著，市场空间广阔

永利股份是国内最大的轻型输送带制造商，市场占有率超过10%，客户数量达4000多家，涵盖食品加工、烟草、物流等多个行业。
公司掌握热塑性弹性体输送带的压延工艺，是行业内首家掌握该技术的企业，具备较高的生产精度和环保性能，适用于高端市场。
轻型输送带市场预计在2016年达到41.5亿元，2017年48.1亿元，2018年54.4亿元，年复合增长率保持在14%-16%之间。

2. 精密模塑业务成为业绩新增长点

公司通过收购青岛英东和炜丰国际进入精密模塑行业，拓展至汽车、家电、教育玩具、消费电子、通信设备等多个领域。
英东模塑主要客户为世界500强汽车品牌和国际知名家电厂商，2015-2017年业绩承诺分别为4000万元、5000万元和6250万元。
炜丰国际的业绩承诺在2015-2018年分别为13,434.30万元、16,121.10万元、17,708.80万元和19,540.80万元，显示其强劲的增长潜力。

3. 切入智能分拣蓝海市场，未来增长空间大

欣巴科技专注于智能分拣系统，已与申通快递签订战略合作协议，有望积累成功案例，拓展市场。
智能分拣系统是物流自动化的重要组成部分，2015年市场规模为206亿元，预计到2020年将达689.3亿元。
智能分拣系统市场需求巨大，自动化分拣设备效率是人工分拣的6倍以上，有助于降低物流成本，提升行业效率。

关键信息

财务预测

2016年预测净利润为1.64亿元，EPS为0.80元，对应PE为30.72倍。
2017年预测净利润为2.18亿元，EPS为1.06元，对应PE为23.15倍。
2018年预测净利润为2.86亿元，EPS为1.40元，对应PE为17.60倍。

市场表现

公司股价为25.04元，12个月最高价为40.39元，最低价为10.04元。
2015年营业收入同比增长132.58%，净利润同比增长66.04%，主要得益于英东模塑并表带来的增长。

业务布局

模塑业务通过收购青岛英东和炜丰国际实现，覆盖汽车、家电、教育玩具、消费电子等多个领域。
智能分拣业务通过增资控股欣巴科技实现，预计未来订单量将快速增长。

风险提示

汇率波动风险。
收购整合不达预期的风险。

估值与投资建议

公司通过三大业务板块的协同发展，业绩增长潜力显著。预计2016-2018年净利润将分别达到1.64亿元、2.18亿元和2.86亿元，EPS分别为0.80元、1.06元和1.40元，对应的PE分别为30.72倍、23.15倍和17.60倍，显示出公司估值的吸引力。基于公司良好的盈利能力和广阔的市场前景，我们上调投资评级为“强烈推荐”。