20150803-华创证券-永利股份-300230.SZ-轻型输送带龙头_外延扩展提供新增长点_12页_998kb

橡胶和塑料制品行业分析：永利带业（300230.SZ）总结

核心内容概述

永利带业是国内轻型输送带行业的龙头企业，专注于普通高分子材料轻型输送带和热塑性弹性体轻型输送带的生产与销售，产品广泛应用于食品加工、物流运输、农产品加工、石材加工、娱乐健身、烟草生产等多个领域。公司通过内生增长和外延扩张，不断提升市场份额和盈利能力，未来发展前景广阔。

主要观点与关键信息

1. 内生稳健，行业龙头地位稳固

• 市场占有率高：公司国内市场占有率第一，约为11%，轻型输送带产能达360-380万平方米，具备进口替代和国际竞争能力。
• 产品结构优化：热塑性弹性体（TPU/TPEE）产品销量占比达24.53%，持续提升。
• 全球化布局：海外营收占比约47%，拥有完善的海外布局，品牌知名度较高，未来有望进一步拓展海外市场。

2. 下游需求增长稳定，物流和食品行业为增长引擎

• 物流行业：轻型输送带在装卸、运输、切割和分拣等环节应用广泛，公司已与顺丰、苏宁、京东等知名物流企业建立深度合作。2014年物流领域收入约4500-5000万元，近期与顺丰签订长期供货协议，预计物流收入将保持快速增长。
• 食品行业：食品加工业持续快速发展，预计到2015年食品工业总产值将达12.7万亿元，年均增长15%左右。食品传输带生命周期约1-2年，更新需求市场空间巨大，为公司带来稳定增长。

3. 外延扩张：并购英东模塑，增资欣巴科技

• 并购英东模塑：
  • 英东模塑专注于汽车及家电行业的精密模塑产品，客户群包括一汽丰田、上海通用、北京奔驰、索尼、东芝、LG等。
  • 并购后，永利带业将拓展塑料链板输送带业务，丰富产品结构。
  • 业绩承诺：2015-2017年英东模塑实现归母扣非净利润分别不低于4000万元、5000万元和6250万元。
• 增资欣巴科技：
  • 欣巴科技成立于2015年，专注于智能自动化分拣系统，核心团队具备丰富的行业经验和资源。
  • 公司拟以2249万元增资欣巴科技，控股51%股权，布局智能分拣市场，提升智能化水平。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：按照摊薄后股本测算，预计2015-2017年EPS分别为0.44元、0.59元、0.69元，对应PE分别为35X、27X、23X。
• 投资评级：给予“推荐”评级，认为公司基本面良好，主业稳定增长，并购和增资有望带来协同效应。

风险提示

• 收购整合风险：并购英东模塑和欣巴科技后，若整合不顺利，可能影响业绩预期。
• 宏观经济风险：若宏观经济出现下滑，可能对下游行业产生不利影响，进而影响公司业绩。

公司基本数据

财务预测

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率分析

总结

永利带业凭借其在国内轻型输送带行业的领先地位，结合物流和食品行业的快速增长需求，以及通过并购英东模塑和增资欣巴科技实现外延扩张，具备较强的发展潜力。公司未来在提升产品结构、拓展海外市场和布局智能分拣系统方面具有明确的战略方向，盈利能力和市场竞争力有望持续增强。投资评级为“推荐”，但需关注并购整合及宏观经济波动等潜在风险。