20160807-光大证券-经济继续维持平稳_货币宽松旨在引导资金_脱虚向实__24页_2mb

宏观经济总结

核心内容概述

当前宏观经济维持平稳态势，货币政策以“稳”为主，旨在引导资金“脱虚向实”。高频数据显示，生产面和需求面均保持弱平稳，但存在一定的下行压力。通胀压力持续放缓，CPI同比增速预计在9月份后有所反弹，但创年内新高可能性较低。PPI同比跌幅持续收窄，年底可能转正。资本市场整体呈现震荡格局，股市小幅下跌，债市继续上行，汇市保持稳定。未来经济企稳更加确定，政策层面将推动稳增长和促改革的统一，信贷社融将加快投放，实体经济投资意愿有望回升。

主要观点

1. 经济运行平稳

• 生产面：六大发电集团耗煤量增速放缓，但保持正增长；高炉开工率上升，显示工业生产有所恢复。
• 需求面：房地产销售同比增速回升，但销售回落可能难以避免，对开发投资和新开工形成拖累。
• 制造业：中采PMI微幅下降，财新PMI显著回升，显示制造业景气度总体平稳。

2. 通胀与PPI走势

• 食品价格：环比持平，跌幅收窄；猪肉价格继续下跌，但同比跌幅可能持续。
• 工业品价格：环比上涨，PPI同比跌幅预计收窄，年底可能转正。
• CPI走势：预计CPI下行趋势持续至9月份，之后可能反弹，但不会创年内新高。

3. 资本市场表现

• 股市：上证综指微调，创业板下跌，融资余额小幅下降，市场情绪偏谨慎。
• 债市：收益率普遍下行，但受去杠杆和高杠杆风险影响，仍有调整压力。
• 汇市：人民币对美元小幅升值，汇率保持稳定可控，贬值压力缓解。

4. 货币政策与流动性

• 央行操作：本周净回收流动性2350亿元，银行间流动性保持稳定。
• 货币政策基调：中性偏松，未来降准可能性较低，更多通过金融市场引导资金进入实体经济。
• 政策目标：推动稳增长与促改革，保持货币信贷及社会融资规模合理增长。

5. 政策动向

• 石化产业：国务院部署产业结构调整和转型升级。
• 民间投资：国务院开展专项督导，推动政策包以支持民间投资。
• 保险业：保监会调研险企负债与资产配置，加强资产负债管理。
• 国企改革：上海计划年底前基本完成国资系统公司制改革，分类改革。

关键信息

6. 高频数据跟踪

• 实体经济：发电耗煤量同比涨幅收窄，高炉开工率上升，显示生产逐步恢复。
• 房地产市场：30城市房地产销售面积同比增速回升，一二三线城市销售均略高于去年同期。
• 食品价格：周环比跌幅收窄，猪肉价格继续下跌。
• 生产资料价格：环比涨幅扩大，显示工业品价格回升。
• 大宗商品价格：普遍上涨，显示市场对工业品需求增强。
• 期货市场：价格上升，显示市场对经济前景的乐观预期。
• 航运价格：涨跌互现，运价指数与进出口数据相关。
• 银行间市场：央行回收流动性，7天回购利率小幅波动。

7. 债券市场

• 国债利率：整体下行，10年期国债收益率显著低于均衡水平。
• 信用债利率：普遍下行，但信用风险仍高，市场需警惕违约事件。
• 票据利率：保持平稳，信托利率回升，显示资金成本变化。

8. 投资策略

• 布局行业：关注业绩稳定增长型行业，如消费、医药、白酒、家电、计算机、券商。
• 防御型行业：军工、医药、家电、食品饮料、煤炭。
• 主题投资：量子通信、核电、教育、国企改革、AR、体育。

9. 利率与流动性

• 短期利率：SHIBOR和回购利率小幅波动，市场流动性保持稳定。
• 中长期利率：国债和国开债收益率下行，但存在调整压力。
• 信用利差：10年期信用债与国债利差扩大，显示市场风险偏好下降。

10. 商品期货价格

• 南华综合指数：上涨2.9%，显示市场整体上涨。
• 南华工业品指数：上涨2.7%，显示工业品价格回升。
• 南华农产品指数：上涨1.7%，显示农产品价格温和上涨。
• 南华金属指数：上涨3.4%，显示金属价格回升。

总结

总体来看，宏观经济维持平稳，货币政策以稳为主，资金“脱虚向实”成为政策重点。通胀压力持续缓解，PPI跌幅有望收窄。资本市场震荡，股市小幅下跌，债市上涨，汇市稳定。未来经济企稳更加确定，政策支持将推动信贷社融加快投放，实体经济投资意愿回升。同时，需关注信用风险和去杠杆对债市的影响，以及市场情绪对股市的影响。