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非银行金融行业周报总结（2018年1月14日）

核心内容概述

2018年1月14日发布的非银行金融行业周报聚焦于股票质押新规、保单贴现试点、行业表现及风险提示等关键内容，旨在为投资者提供行业动态与投资建议。

主要观点

• 股票质押新规落地：2018年3月12日正式实施，新规明确资金融入方、交易金额、质押比例上限等，引导资金脱虚向实，降低市场风险，强化风险防控。采用新老划断模式，预计对券商增量业务产生一定影响。
• 保单贴现试点启动：保监会发布《人身险保单贴现业务试点管理办法（征求意见稿）》，拟对三类保险产品开展试点，提升保单流动性，满足变现需求，降低退保率，增强保险产品竞争力。
• 行业估值合理：券商板块估值不贵，大型综合券商在强监管下具有业务规模和资格优势，具备防御与反弹双重属性，推荐中信证券、广发证券、华泰证券等。
• 保险板块前景向好：四大上市险企2018年P/EV均值约为1.19倍，考虑到价值内生增长，未来估值仍有提升空间。中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿为推荐顺序。
• 核心组合表现：由中信证券、广发证券、华泰证券、中国平安、新华保险组成，等权重分配，总回报为3.70%，跑赢行业基准。

一周热点动态

1月8日

• 保监会发布保单贴现试点管理办法：明确保单贴现定义和类别，仅限特定保险产品开展试点，规范保单贴现业务经营。

1月12日

• 股票质押新规正式实施：明确融入方资质、资金用途、交易金额和质押率上限，限制小额业务，强化风险管理。

核心组合表现

风险提示

• 监管持续收紧：政策环境趋严，对行业业务模式和合规性提出更高要求。
• 保费增长低于预期：强监管可能影响行业销售与盈利能力。
• 市场波动影响大：市场环境变化可能对非银行金融行业造成较大冲击。

行业与公司动态

证券行业

• 监管措施：证监会叫停券商资管委贷，沪深交易所和中国结算修订股票质押业务办法，限制质押率和单一证券公司接受质押比例。
• 业务发展：券商ABS承销规模大幅增长，中小券商积极转型。
• 业绩表现：2017年券商营收和净利润增长，中信证券保持龙头地位，华泰证券表现突出。
• 会计调整：华泰证券调整对江苏银行持股的会计核算，预计增加净利润。

保险行业

• 创新业务：保险资管引入人工智能技术，提升投研能力。
• 精准扶贫：开展“保险+期货”试点，助力农业发展。
• 行业转型：保险行业回归保障与价值，长期投资价值提升。

多元金融

• 爱建集团：非公开发行股票获证监会核准，股权结构优化。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，依据行业指数表现与市场平均回报进行区分。
• 公司评级：同样分为推荐、谨慎推荐、中性、回避，基于公司股价表现与行业平均回报进行判断。

总结

非银行金融行业在2018年初面临政策调整与市场变化的双重影响。股票质押新规旨在引导资金服务实体经济，规范市场风险。保单贴现试点有助于提升保单流动性，增强保险产品竞争力。核心组合表现优于行业基准，推荐大型综合券商及优质保险股。整体来看，行业估值合理，长期配置价值仍被看好。同时，需警惕监管收紧、保费增长不及预期及市场波动等风险。